以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期.docxVIP

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2023-08-06 发布于北京
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以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期.docx

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目录核心观点 . - 4 - 1、历史：长期复盘供需格局，一条暗线浮出水面：以产定销思维主导多年... - 5 - 1.1、以产定销思维是历史民航业的主旋律.........................................................- 5 - 1.2、复盘：以产定销思维下供需格局难以扭转，景气行情持续时间有限.... - 8 - 2、当前：以产定销思维终结，行业开始平衡量价，票价共识逐渐形成......... - 19 - 2.1、客观前提：大股东高度重合的竞争格局、票价管制放开.................... - 19 - 2.2、主观意愿：三年亏损后盈利诉求达到高点，国企改革促进提升效率.. - 22 - 2.3、已经初步见证以产定销思维终结、票价共识形成...................................- 25 - 3、未来：竞争强度下降可能持续更长时间，行业有望实现长期盈利............. - 28 - 3.1、供给增速有望维持低位............................................................................... - 28 - 3.2、需求正常增长情况下，行业有望实现长期盈利.......................................- 30 - 4、投资策略：站在旺季入口，布局行业未来较长高景气周期......................... - 31 - 4.1、五一初步验证因私需求和量价格局，暑运旺季已经开始...................... - 31 - 4.2、投资策略....................................................................................................... - 33 - 4.3、风险提示....................................................................................................... - 35 - 图目录图 1、航空需求增速快于同期 GDP 增速（单位：%）........................................ - 6 - 图 2、2019 年总旅客运输量国际比较（亿人次）................................................ - 6 - 图 3、2019 年人均乘机次数国际比较（次）........................................................ - 6 - 图 4、三大航每 ASK、RPK 成本费用(除财务费用)随规模扩大而降低（元/人公里，十亿人公里）.............................................................................................................. - 7 - 图 5、三大航客座率（%）....................................................................................... - 7 - 图 6、三大航客公里收益（元/人公里）................................................................. - 7 - 图 7、平均票价没有随平均里程拉长而显著增长（元，万公里）...................... - 7 - 图 8、民航旅客量增速较快（%）........................................................................... - 7 - 图 9、民航需求保持增长（亿人公里，%）...........................................................- 8 - 图 10、航司利润波动较大（亿元，%）.................................................................- 8 - 图 11、历史多轮行情开始于外生冲击带来的供需格局的改善，终结于需求增速回归正常、供给高增..........................