宏观经济宏观月报：6月稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键.docxVIP

内容目录 6 月经济增长：稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键 4 就业：6 月国内年轻人就业情况或有所好转 6 生产端：6 月国内工业、服务业生产两年平均同比均明显上升 7 需求端：投资——国内投资两年平均同比继续上升 9 需求端：消费——国内消费两年平均同比增速上升 10 需求端：进出口——出口两年平均同比继续回落 12 6 月通胀解读：CPI 同比小幅下行，PPI 同比触底 13 2023 年 6 月 CPI 数据分析与未来走势判断 13 2023 年 6 月 PPI 数据分析与未来走势判断 17 风险提示 20 免责声明 21 图表目录 图1： 2022 年以来中国月度实际 GDP 同比增速测算 4 图2： 2022 年以来中国民间固定资产投资当月同比一览 5 图3： 1999 年以来中国房地产开发投资累计同比一览 6 图4： 6 月整体调查失业率持平上月，但 16-24 岁人口失业率继续上升 7 图5： 工业增加值当月同比与两年平均同比增速一览 7 图6： 6 月采矿业、制造业、公用事业增加值两年平均同比增速均明显上升 8 图7： 6 月各品类产品产量两年平均同比与 5 月的差值一览 8 图8： 6 月服务业生产指数两年平均同比明显上升 9 图9： 6 月固定资产投资两年平均同比增速继续上升 9 图10： 6 月制造业、基建投资两年平均同比上升，房地产开发、其他投资继续回落 10 图11： 房地产销售当月同比增速一览 10 图12： 6 月国内社会消费品零售总额两年平均同比增速较 5 月上升 11 图13： 商品零售当月同比与两年平均同比一览 11 图14： 餐饮收入当月同比与两年平均同比一览 11 图15： 6 月不同商品的销售金额两年平均同比较 5 月变化幅度一览 12 图16： 中国出口当月同比与两年平均同比一览 12 图17： 中国进口当月同比与两年平均同比一览 12 图18： 国内不同出口产品对整体出口同比的贡献 13 图19： CPI 环比与历史均值比较 14 图20： CPI 食品项环比与历史均值比较 14 图21： CPI 非食品项环比与历史均值比较 15 图22： CPI 非食品服务项环比与历史均值比较 15 图23： CPI 非食品工业品项环比与历史均值比较 16 图24： 7 月食品价格继续下跌 16 图25： 非食品高频价格指数走势 17 图26： 2023 年 6 月 PPI 生产资料、生活资料价格环比均低于历史均值 18 图27： 2023 年 6 月 PPI 生产资料各分项价格环比与历史均值比较 18 图28： 2023 年 6 月 PPI 生活资料各分项价格环比与历史均值比较 19 图29： 流通领域生产资料价格高频指标走势图 19 6 月经济增长：稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键 2022 年 3-6 月中国受到疫情反复的影响，各项经济增长指标波动较大，我们无法 直接通过当月同比的变动方向来判断 2023 年 3-6 月真实的景气情况。根据我们的评估，2021 年 4-6 月中国月度 GDP 两年平均同比分别为 5.8、5.7 、5.6 ，这表明 2021 年 4-6 月中国经济增长很平稳，因此我们可以用 2023 年 4-6 月各项经济增长指标的两年平均同比变化方向来衡量真实的增长景气变化。 6 月国内经济回升的动力主要来自基建投资、制造业投资以及消费。从生产端来看，6 月国内工业、服务业生产的两年平均同比均明显上升；从需求端来看，6 月国内固定资产投资完成额的两年平均同比继续上升（主要由制造业、基建投资拉动），社会消费品零售总额亦有所回升，出口金额继续回落。 今年国内经济面临的最大挑战是内需不足，5 月以来政府扩大财政支出以稳增长， 6 月呈现出明显的提振效果。6 月国内基建投资在去年高基数的压制下仍然实现了 12.3 的当月同比增速，当月同比较 5 月继续上升 1.5 个百分点。6 月国内制造业投资、消费景气的回暖大概率是受到财政支出扩大的乘数效应影响。根据我们总结的月度经济指标与 GDP 之间的数量关系（详见报告《国信证券-宏观经济专题： 如何测算中国月度 GDP 同比？），我们测算了 2022 年以来中国月度实际 GDP 同比增速。2023 年 6 月国内实际 GDP 同比约为 5.2，较 5 月回落 1.0 个百分点。剔除去年疫情冲击带来的基数波动影响，6 月国内实际 GDP 的两年平均同比增速约为 4.1，较 5 月明显上升 1.1 个百分点，表明 6 月国内经济增长的真实景气较 5 月明显上升，政府的稳增长政策带来了明显的提振效果。 若 2023 年下半年国内实际GDP 的两年平均同比增