保险行业市场前景及投资研究报告：新预定利率产品，新瓶装旧酒.pdf

证券研究报告·行业深度报告 ·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业深度报告 新瓶装旧酒，分红万能齐领奏——揭开新预 2023 年08 月05 日 定利率产品面纱（储蓄篇） 增持 （维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 预定利率如期下调，产品信息披露要求正式实施，行业迎来变革。2023 年7 月底前，人身险新产品预定利率已基本完成调整，传统险、分红型 人身险产品的预定利率上限分别调整为3%、2.5% ，万能险最低保证利 率不能高于 2% （预定利率是保险公司在保险产品设计的过程中，对投 资端资产回报率的预测）。7 月中下旬以来，头部险企陆续完成新产品 的报备和上线，并根据《一年期以上人身保险产品信息披露规则》要求 在官网披露产品名称及条款、费率表、产品现金价值表和产品说明书的 披露情况。 ◼ 低利率环境下，新型产品有望扛起销售大旗。2022 年 9 月以来，存款 行业走势 利率出现两次普调，银行理财净值大幅波动，新发基金持续遇冷，叠加 居民风险偏好持续下行，保险产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红 保险Ⅱ 沪深300 收益增强”的相对优势显现。2Q23 以来寿险产品预定利率下调的预期， 34% 使得居民保险配置意愿提前释放。我们预计，当前居民风险偏好下行可 29% 24% 能是结构性的而非周期性的。低利率环境下，以分红和万能为代表新型 19% 14% 产品有望扛起销售大旗，新型对渠道、客户和公司提出了更高的要求。 9% 4% -1% ◼ 新预定利率产品分析：新瓶装旧酒，分红万能齐领奏。我们以市场更为 -6% -11% 关注的储蓄型业务切入点，观察主要长期储蓄型产品（增额终身寿险和 -16% 2022/8/5 2022/12/4 2023/4/4 2023/8/3 年金险）在新旧预定利率下客户实际收益（IRR ）的表现情况，以此来 判断新产品的吸引力以及公司产品形态和定价策略的变化。从增额终身 寿险来看，目前新产品有三种形态，分别为以 3.0% 固定增额比例的传 相关研究 统险、以2.5%为预定利率的分红险、分红险万能险组合的双主险计划。 《病树前头万木春——从 1 ）从传统险来看，太保长相伴、新华荣耀鑫享、平安盛世金越和国寿 臻爱传家第 50 保单年度新/ 旧产品 IRR 分别为 2.88%/3.19% ， MDRT 数据变迁看国内寿险转 2.76%/3.23% ，2.87%/3.26%和 2.66%/2.79%新产品均不同程度低于老产 型成效》 品。2 ）分红型增额终身寿险产品，红利利益演示IRR 相比传统险和保 证利益IRR 更高，体现了投保人对产品经营看涨期权的金融属性。我们 2023-08-01 计算了友邦传世盈佳第15/25/35/45/55保单年度产品IRR 分别为2.45% ， 《上市险企6 月保费数据点评： 3.16% ，3.40%，3.52%和3.59%。3 ）平安盛世金越尊享分红保险产品组 寿险新单涨势延续，车险增速持 合计划来看，分红利益+结算利率演示（4.0% ）具有比传统险更高的