哈尔滨工业大学(威海)财务管理课第三次作业.docxVIP

第三次作业 一、投资决策案例案例资料： 北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料。 为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000 万元，另需垫支营运资金 3 000 万元， 采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5 年，5 年后固定资产残值为 2 000 万元。5 年中每年销售收入为 8 000 万元，付现成本第 1 年为 3 000 万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费 400 万元。 为完成该项目所需的 12 000 万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%， 垫支的营运资金 3 000 万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为 10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为 12%。 预计东华公司实现的利润有 20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。 东方公司每年可从东华公司获得 800 万元的技术转让收入，但要为此支付 200 万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1 000 万元的零配件，其销售利润预计为 300 万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300 万元的技术转让收入，但要为此支付 100 万元的有关费用。 设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按 30%的所得税税率依法纳税。 投资项目在第 5 年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为 10 000 万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000 万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分 50%。假设分回母公司后不再纳税。 张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评估，评价结果如下。 以东华公司为主体进行评价 （1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1 所示。 表 1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元 项 目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 销售收入 8 000 8 000 8 000 8 000 8 000 付现成本 3 000 3 400 3 800 4 200 4 600 折旧 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前净利 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400 所得税 900 780 660 540 420 税后净利 2 100 1 820 1 540 1 260 980 现金流量 4 100 3 820 3 540 3 260 2 980 计算该项目的全部现金流量，如表2 所示。 项 目第 0第 项 目 第 0 第 1 第 2 第 3 第 4 第 5 年 年 年 年 年 年 固定资产投资 -12 000 营运资金垫支 -3 000 营业现金流量 4 100 3 820 3 540 3 260 2 980 终结现金流量 6 000 现金流量合计 -15 000 4 100 3 820 3 540 3 260 8 980 计算该项目的净现值，如表3 所示。 年现金流量PVIF10%.n现 年 现金流量 PVIF10%.n 现 值 0 -15 000 1.000 -15 000 1 4 100 0.909 3 727 2 3 820 0.826 3 155 3 3 540 0.751 2 659 4 3 260 0.683 2 227 5 8 980 0.621 5 557 净现值=2354 以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2 354 万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。 以东方公司为主体进行评价 项目第 1 年第 2 年第 项 目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 销售收入 800 800 800 800 800 付现成本 200 200 200 200 200 税前净利 600 600 600 600 600 所得税 180 180 180 180 180 税后净现金流量 420 420 420 420 420 计算进行该项投资的全部现金流量，如表5 所示。 项目第 0 项 目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 初始投资 -6 000 技术转让费净现金 420 420 420 420 420 流量 股利收入净现金流 量 840 728 616 504 392 终结现金流量 3 000 现金流量合计 -6 000 1 260 1 148 1