建筑-建筑行业月度报告：电力投资强劲，交通投资增速下滑，基建投资保持稳定-广发证券[尉凯旋,邹戈,谢璐]-20230517【28页】.docx

投资策略月报|建筑装饰 证券研究报告 识别风险， 发现价值 识别风险， 发现价值 1 / 28 建筑行业月度报 建筑行业月度报告 电力投资强劲， 交通投资增速下滑，基建投资保持稳定 核心观点： ? 电力投资强劲，交通运输业投资增速下滑，基建整体投资增速保持稳 定。2023 年 1-4 月狭义基建投资同比增长 8.50%；2023 年 1-4 月广 义基建投资同比增长 9.80%。单月来看， 4 月单月广义基建同比增速 7.90%，狭义基建同比增速 7.94%。增速较快主要体现在电力、热力、 燃气及水的生产和供应业，累计同比增加 24.4%。而 4 月交通运输业 各项投资增速均出现明显下滑， 整体看基建投资增速保持稳定水平。 从结构上看，预计今年基建投资仍将延续高增，电力投资增速较高。 ? 4 月社会融资规模增速放缓， 企业中长期贷款增加。2023 年 4 月社会 融资规模增量为 1.22 万亿元，比上年同期多 2729 亿元。从信贷情况 看， 4 月人民币贷款增加 7188 亿元，同比多增649 亿元。分部门看， 住户贷款减少 2411 亿元；企(事)业单位贷款增加 6839 亿元， 其中， 短期贷款减少 1099 亿元， 中长期贷款增加6669 亿元。 专项债有望维 持较为积极的规模， 而适当扩大专项债券资金投向领域和用作资本金 范围变得更为重要， 专项债的发行及流向是未来持续形成实物工作量 的拉动力。 ? 行业观点： 疫情影响下海外业务占比收缩显著，“一带一路”催化建筑 央企追逐海外订单。我国建筑央企参与的海外建设项目多数位于亚洲、 中东和非洲， 随着国内竞争格局的变化，一带一路成了我国建筑央企 和国际工程企业的海外角逐的新战场。建筑央企 23Q1 营收/归母净利 润同比增长 7.4%/10.7%，建筑央企整体实现了稳定的增长。但是根据 建筑央企 2022 年营业收入的地区分布情况，建筑央企海外业务占比均 低于 25%，相比于 2019 年，该水平仍然处于低位。而国际工程公司 中更是出现了明显下滑，北方国际的海外业务比例在四家国际工程公 司中比重最高，为 57.03%，中钢国际的海外业务比例最低，为 28.83%。 今年以来，大型建筑央企及国际工程公司已经展现出了对于海外订单 的追逐与签约， 预计海外订单及收入占比将不断提升。 ? 投资建议： ( 1 )中国建筑：公司 ROE 较高，估值水平较低，投资性 价比较高； (2)中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业 绩；(3)中国铁建： 建筑央企估值最低；(4)中国电建： 能源类订单快 速增长，绿电运营业务占比持续提升； (5)中国化学： 海外业务占比 高， 受益于一带一路， 尼龙 66 等新材料投产有助增厚公司整体业绩； (6) 建筑安全设备租赁龙头华铁应急；(7) 逐渐从经营底部走出的钢 构龙头鸿路钢构；(8) 关注国际工程公司中钢国际、中材国际等； ? 风险提示： ( 1 )基建投资下行导致公司订单不及预期；(2)“一带一路” 推进不及预期； (3)基建资金不足。 买入行 买入 前次评级 报告日期 相对市场表现 买入 2023-05-17 14% 8% 2% -3%05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 -9% - 15% 建筑装饰 沪深300 尉凯旋分析师： 尉凯旋 SAC 执证号： S0260520070006 021分析师：yukaixuan@ 邹 分析师： SAC 执证号： S0260512020001 分析师：021-380 分析师： zouge@ 谢璐 SAC 执证号： S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021xielu@ 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 建筑央企专题报告:走向“一 带一路”，建筑央企的大象 再起舞 建筑行业 2022 年报及 2023 年 1 季报总结:外部压力下龙 头彰显优势， 23Q1 高景气下 增速提升 建筑行业月度报告:3 月基建 投资仍然优异，“一带一 路”相关催化加速 2023-05-09 2023-05-03 2023-04-18 投资策略月报|建筑装饰 识别风险， 识别风险， 发现价值 2 / 28 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 (元/股) EPS(元) 2023E 2024E PE(x) 2023E 2024E EV/EBI