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国外财务管理目标理论的演变 一、 财务管理目标 公司财务管理目标是指公司对财务管理活动的期望和成就，其决定了财务管理的原则、程序和方法。在实务中,财务管理目标是一切企业财务管理活动的出发点和归宿点,企业一切财务活动的开展和进行都必须以企业财务管理目标为导向和指南;在理论中,财务管理目标是构建财务理论和方法体系的基础,财务理论的研究都是紧紧围绕企业财务管理目标这一核心要素而进行的。故对财务管理目标的分析与探讨,在理论和实践中都具有重要意义。 二、 从企业区域角度来看，国内外企业的财务管理目标 (一) 财务管理目标的发展历程 在国外,财务管理目标理论有一个演变的过程。在第一次世界大战爆发前,亚当·斯密、李嘉图等人在古典经济理论的基础上提出的企业财务管理目标为利润最大化,对后期企业制定理财目标产生了深远影响。20世纪50年代,学者对财务管理目标的研究更加重视起来,形成了不同的观点。1951年,约尔·丁提出将净现值最大化作为财务管理的目标,杜兰德则认为把资本成本最小化作为理财目标是最合适的,而米勒等人(1958年)提出了股东财富最大化这个财务管理目标,并成为20世纪中叶的财务管理目标主流思想。20世纪90年代初,唐纳迪逊和劳西在契约理论的基础上将公司财务最大化作为财务管理的目标,并一直延续至今。 经过了一百多年的演变,国外的财务管理目标的研究形成两大模式:以美、英等国为代表的股东利益导向模式和以德、日等国为代表的利益相关者共同利益导向模式。 (二) 企业经营目标 发展中国家的企业财务管理目标既不沿袭英美,也没有完全效仿德日。它们的理财目标和我国的财务管理目标是有相通之处的,这可以通过我国对企业财务管理目标的研究来了解。 目前,我国企业财务管理目标众多,并存在争议。这些目标大概包括如下观点:王化成(1991年)的经济效益最大化;陈毓圭(1992年)的利润最大化,净现值最大化,资本成本最小化,股东财富最大化;刘贵生(1992年)的现金股利最大化;向显湖(1996年)的综合现金净流量最大化;郭复出(1997年)的所有者财富最大化;杨丹(1997年)的资金运动合理化;王庆成(2000年)的权益资本利润率最大化;曲行远(2001年)的企业所有利益相关者权益最大化;彭韶兵(2003年)的资本价值最大化;王化成(2006年)的企业价值最大化;等等。上述观点虽然众多,但是否未有实际应用价值,尚待探索。事实上,我国的企业财务管理目标理论的发展也经历了一个演变的过程。 1. 做绩效最大化的企业 以产值最大化为财务管理目标产生在我国社会主义建设初期。当时企业所有权与经营权高度集中,企业的主要任务就是完成预定的产值指标。因此,企业选择把产值最大化当做财务管理目标。但是,该目标不适应现在的经济发展环境,因为其只看产值不看效益、只求数量不求质量、只重生产不重销售。 2. 企业财务管理目标的选择 改革开放后,企业在实行政企分开、两权分离的过程中,逐渐有了自主权,认识到企业经营目的就是为了获得利润。以利润最大化为企业财务管理目标是一种客观选择。 虽然以利润最大化作为财务管理目标在有一定积极意义的同时也暴露出一些实践问题,但是我们不能忽视利润指标在企业运作中的实用性。利润额直观、明确,并且容易计算、便于理解,因此利润最大化理财目标有其持续存在的现实性。 3. 国内主流企业财务管理目标 股东财富最大化观点随着我国证券市场的建立迅速进入我国,并成为国内主流的企业财务管理目标。然而,这个目标只适合上市公司,对非上市公司很难适用。我国数量众多的中小企业将股东财富最大化作为理财目标缺乏可操作性和现实意义。 4. 企业价值最大化。在企业 以上的几种目标,忽略了股东之外的企业利益相关者的利益,阻碍企业的长期发展,由此产生了协调各方利益的企业价值最大化目标。 企业价值最大化立足长远,充分考虑了资金的时间价值、风险概率和通货膨胀对企业资产的影响,克服了企业追求利润的短期行为。因此,它是现代财务管理的最优目标。 企业价值最大化优于股东财富最大化。因为企业价值不仅包括了代表股东财富的所有者权益价值,还涵盖了债权价值,能达到多方满意,避免利益冲突。 三、 从企业规模的角度来看，企业和企业集团的财务管理目标 (一) 中小企业的财务管理 单个企业包含了微型、小型、中型以及大型等不同规模的企业。虽然有学者就某一规模的企业财务管理目标进行阐述,但目前还没有学者对不同规模的企业财务管理进行综合论述,体现其差异。 中小企业存续的目的就是为了扩大规模,产生规模效益,前提是有足够的资金支持,因此它们的财务目标可以是以追求利润最大化为主,同时尽量不损害社会利益,不逃避社会责任。 此外,我们国家为大型企业创造了良好的发展空间,期待其能为国家经济创造更大价值,促进社会发展。因此企业应当更好地展现其价值,追求价值