收入约束、外生消费习惯与股票定价的实证研究.docxVIP

? ? 收入约束、外生消费习惯与股票定价的实证研究 ? ? (天津财经大学 天津 300000) 一、引言 2008年的全球性金融危机促使人们深刻反思传统资产定价逻辑中漠视实体经济的思维导向。中国金融行业由于过于追求高收益率，而导致定价机制的扭曲，推动了2016年金融市场中资产价格的大幅波动。把握影响中国金融市场风险因素，需要考虑经济转型背景。经济转型对消费习惯和金融资产定价产生了很大影响。居民消费升级，消费行为差异化，消费习惯与金融资产价格联系日益紧密。因此，定义转型背景下的消费习惯，并从居民消费习惯视角厘清金融资产定价的影响因素和机制，是破解中国金融资产定价深层次矛盾的内在要求与合理选择，对我国宏观经济调控和政策选择至关重要。本文拟在外生消费习惯模型的基础上，研究分析收入分组下中国居民消费与股票市场收益率以及利率之间变动情况，考察CCAPM模型是否适合我国资本市场以及我国资本市场是否存在股票溢价之谜。 二、理论基础与文献综述 金融资产定价问题研究历史悠久并不断深化，引入消费习惯因素逐步成为国内外重要议题。资产定价问题最早由Markowitz(1952)提出，Sharpe(1964)、Lintner(1965)相继推导出了CAPM模型，但CAPM模型忽视了跨期、证券市场连续性等问题。对此，Merton(1969,1971)将一期CAPM模型发展为跨期ICAPM模型，Luc