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企业战略管理的战略取向 可持续增加通常意味着公司在不发送新业务的情况下保持不变的最大比例。在西方国家,可持续增长率定义为,在不需要耗尽财务资源的情况下,企业销售所能增长的最大比率。可持续增长的思想并不意味着企业的增长不可以高于或低于可持续增长率,而是在于管理人员必须事先预计并且解决企业超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金可以通过提高经营资产收益率或者改变财务政策来满足。提高经营效率并非总是可行,改变财务政策会带来风险并且存在极限。当资产负债率达到一定程度,发行债券将受到限制,银行作为风险规避者,也不再提供贷款。因此,超常增长只能是短期的,尽管企业的增长时快时慢,但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。 一、 股东权益增长 希金斯模型认为,可持续增长率(Sustainable Growth Rate)SGR=股东权益的变动值/期初股东权益=收益留存率×净利润/期初股东权益=收益留存率×期初权益资本净利率=收益留存率×销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数。它基于以下假设:公司想以市场条件允许的速度发展;管理者不可能或不愿意筹集新的权益资本;公司要继续维持目标资本结构和目标股利政策。显然,公司销售收入的获得必须有一定的资产作为基础,在目标资本结构不变的情况下,股东权益的增加必然导致负债的同比例增加。于是,负债和股东权益的增长情况决定了资产增长的速度,从