活跃资本市场专题：经手费下调，探究证券交易费用组成.docxVIP

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/ 17 2023 年 08 月 21 日 证券研究报告 | 活跃资本市场专题报告 经手费下调，探究证券交易费用组成 活跃资本市场专题 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021邮箱：weiyinuo@ 研究助理：廖璐 邮箱：liaolu@ 研究助理：陈慧敏 邮箱：chenhuimin@ 销售服务电话： 021相关研究报告 投资要点 2023 年 8 月 18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心 答记者问，公布了下一步关于投资端、融资端、交易端等多端并举的主要措施。 本文通过总结梳理权益市场交易费用、近年来各项费用下调影响分析、 以及海 外费用下调历史演变，探讨分析降费作为交易端重要先锋，对活跃资本市场的 作用。 关于证监会答记者问要点：投资端改革方面， 以大力发展权益基金、激发市 场机构活力、 引入长效资金为核心；融资端改革方面，在全面注册制基础上进 一步提升上市公司质量；交易端改革方面，保护中小投资者的同时提升交易便 利性。 国内外证券交易费用现状：在国内股票交易市场，投资者所需支付的费用主 要为证券交易佣金、证券过户费、证券交易监管费、证券交易经手费、印花税、 股息红利税 6 大类。其中，买卖双方交易成本不同，买方交易端成本卖方交易 端成本，差异体现于印花税；三大交易所经手费收费不同，北交所经手费率 沪深交易所经手费率。聚焦海外市场，美国、德国等多数国家纷纷取消对交易 环节征收印花税，变更为仅对收益环节征收资本利得税；英国、新加坡、印度 等少数国家收取印花税，同时英国在收益环节征收股息红利税与资本利得税。 交易费率调降系市场常用工具，历次调降多为短期影响为主。根据 2022 年沪 深京三市股票成交额为基数进行买卖双边测算，此次经手费下调，我们预计可 为权益市场带来 66.05 亿元费用减免。与此同时，交易费率调降是活跃资本市 场的先锋，历次以印花税、过户费调降较为频繁，且单次调降幅度呈现逐步加 大趋势。从市场短期反应来看，整体降税影响降费影响。若仅考虑降费行为对 大盘指数影响，多数费用下调消息对市场均有短期刺激作用，多集中在消息公 告的一周 (5 个工作日) 内反映。 关于活跃资本市场“组合拳”思考：首先，可以看出证监会对于活跃资本市 场高度重视，预期在加快推进、强化改革节奏下，投资者信心会逐步修复和提 振。其次，降费先行旨在优化资本市场交易环境，后续核心在于投资端、融资 端的组合拳，特别是以投资端为核心的系列举措落地，才能真正实现从提升投 资者收益方面增厚投资者获利。最后，宏观调控组合拳优势有待跨部门的进一 步协同发力，提升政策实施效果。 风险提示：本文仅对公开披露信息进行不完全统计分析， 旨在反映国内外证 券交易费用变化趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报 告发布当日的判断，不作为投资意见。 活跃资本市场专题报告 活跃资本市场专题报告 内容目录 1. 关于证监会答记者问要点 4 2. 国内证券交易费用现状 5 2. 1. 交易费用：涵盖四大类别，经手费月内下调超 30% 6 2. 1. 1. 证券过户费：历经四轮调整，沪深京交易所征收标准拉平 6 2. 1.2. 证券交易监管费： 以年度成交额为基准，10 余年维持稳定 6 2. 1.3. 证券交易经手费：三大交易所月内再次调降，北交所降幅最高达 50% 7 2. 1.4. 证券交易佣金：收费模式转为浮动佣金制，证券公司净佣金率持续压降 8 2.2. 税费：印花税根据市场需求调整，股息红利税差异化征收 8 2.2. 1. 证券交易印花税：征收标准已维持 15 年未变，立法层面持续完善 8 2.2.2. 股息红利税：实行差异化征收标准， 中长期投资可暂免征收 10 2.3. 总成本分析：买卖双方交易成本不同，差异体现于印花税 10 3. 国内权益市场历次费用下调影响分析 11 3. 1. 经手费下调，沪深京交易所双边共计让利 66 亿 11 3.2. 费率调降系常用工具， 以印花税、过户费调降较为频繁 12 3.3. 市场短期反应：降税影响降费影响 13 4. 他山之石：海外证券交易费用分析 13 4. 1. 1. 费用