经纬恒润 -综合布局的汽车Tier1厂商，智能驾驶国产化龙头.docxVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 经纬恒润(688326.SH) 2023 年 08 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源： 公司年报(2021-2022) ，德邦研究所备注： 净利润为归属母公司所有者的净利润经纬恒润 (688326.SH) ：综合布局的 汽车 Tier1 厂商，智能驾驶国产化龙头 资料来源： 公司年报(2021-2022) ，德邦研究所 备注： 净利润为归属母公司所有者的净利润 经纬恒润 (688326.SH) ：综合布局的 汽车 Tier1 厂商，智能驾驶国产化龙头 投资要点 买入 (维持) 所属行业：电子 当前价格(元)：128.70 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： chenhj3＠ 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： chenrf＠ .cn 研 研究助理 市 市场表现 经纬恒润 沪深300 23% 11% 0% - 11% -23% -34% -46% 2022-08 2022- 12 2023-04 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) - 13.13 - 19.05 5.49 相对涨幅(%) - 10.67 - 14.09 10.94 资料来源： 德邦研究所， 聚源数据 相关研 相关研究 1.《经纬恒润(688326.SH) 22Q3 点 评：收入/利润符合预期，22Q3 毛利 率/净利率表现良好，各业务条线亮点 颇多》， 2022.11.7 2.《经纬恒润(688326.SH) 中报点评： 收入/盈利表现均超预期，看好汽车电 子业务线增速回暖/研发服务及解决方 案业务景气持续》， 2022.9.2 国产汽车电子优质 Tier1，综合型的电子系统科技服务商。经纬恒润成立于 2003 年，是一家覆盖电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案 三大业务的汽车 Tier1 厂商，形成“三位一体”业务布局，在核心技术、应用场景、 行业客户群等方面相互支持、协同发展。公司在技术覆盖和战略布局上较为全面， 具有覆盖硬件(硬件与机械结构)、底层软件(Autosar CP) 、操作系统与中间 件(QNX 与 Autosar AP) 、核心算法等方面的全栈式解决能力，和包含智能驾驶 域、车身和舒适域、动力域、底盘域、智能网联等汽车领域在内的全面业务布局， 能够在行业竞争中占据更大优势，为客户提供更优质的服务。 智能驾驶星辰大海，行业迎来快速增长期。进入 2023 年以来， 智能驾驶行业迎多 重利好催化，行业发展趋势向好、前景明朗。 (1) 车企展开城市 NOA 竞速。 汽 车 NOA 功能逐步由高速场景转向城市场景(城市用车时长占比达 90%)， 未来 随着城市 NOA 的不断渗透， 以及大模型、大算力、海量数据的加成， 自动驾驶行 业有望进入“ChatGPT 时刻”。 (2) L2+智能驾驶装配率快速提升， NOA 车型 价格逐步下探。目前 NOA 标配交付车型均价为35.33 万元(今年 1-4 月统计口径)， 同比下降 9.39% ，基础 NOA 标配+高阶 NOA 选装(顶配)有望成为市场趋势。 (3) 域控制器集成化趋势下，行泊一体呈现快速增长。 根据佐思汽研，23Q1 中 国行泊一体方案量产车型渗透率为 6.7%，2030 年行业整体装配率有望达到 51%。 公司为智能驾驶领域头部 Tier1，有望乘势而起。公司智能驾驶业务可提供覆盖感 知端+控制端的全面解决方案， 自 2016 年量产ADAS 产品以来，业务规模持续高 速增长。公司依托于 Mobileye 、TI 等芯片龙头构筑产品竞争力， 已成为国产智能 驾驶电子产品龙头厂商， 2020 年/2022H1 国内市占率分别达 3.6%/3.9%，为中国 乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一的本土企业。公司不断加大研发，积极 开拓行泊一体等新技术方案， 有望凭借优质的技术和服务实现业务规模快速拓展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3. 12/4.31/6.49 亿元，对应当前 PE 倍数为 49.55/35.82/23.81 。考虑到公司为国产汽车电子优质 Tier1、智能驾驶域控制器国产化龙头，深度受益于智能驾驶领域高成长性， 维持 “买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、汽车智能化进展不及预期、技术研发风险、半导 体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、