科大讯飞 首次覆盖报告：语音交互、机器视觉和机器认知理解等人工智能关键核心技术-根据地业务穿越周期，系统性创新稳固地位.docx

庞倩倩 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@ 根据地业务穿越周期 根据地业务穿越周期 ，系统性创新稳固地位 — 科大讯飞 (002230.SZ) 首次覆盖报告 2023 年 08 月 22 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮箱：fengcuiting@ 刘旺 联系人 邮箱：liuwang@ 首次覆盖报告科大讯飞(002230.SZ)投资评级上次评级 首次覆盖报告 科大讯飞(002230.SZ) 投资评级 上次评级 买入 买入 资料来源：ifind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价 (元) 57.30 52 周内股价 29.74-82.00 波动区间(元) 最近一月涨跌幅(％) -11.27 总股本(亿股) 23.16 流通 A 股比例(％) 91.89 总市值(亿元) 1326.88 资料来源：ifind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 证券研究报告根据 证券研究报告 公司研究2023 年 8 月 22 公司研究 报 报告内容摘要: 令科大讯飞是我国人工智能龙头公司， 目前公司技术研发的领域已经覆盖 大部分已有的AI 研究领域，在语音交互、机器视觉和机器认知理解等人 工智能关键核心技术领域均处于国际先进水平。公司的商业模式是基于 其核心的AI 技术向开发者、 以及 G/B/C 端的用户提供服务。基于其商 业模式 ，公司在此基础上提出了 “根据地业务” ( 智慧教育、开放平 台、 消费者业务、智慧医疗、智能汽车、智慧城市等赛道中能创造长期 价值的业务) 和 “系统性创新”的战略。 以根据地业务稳定收入来源， 系统性创新构建技术壁垒。 令公司的优势体现在 AI 技术的领先以及应用方案的落地速度上。在技术 上，公司在多个 AI 研究领域上具备领先的优势，大模型表现处于国内领 先水平，在智慧教育、代码能力等多维度已接近 ChatGPT 水平。在应 用落地上，依托公司各大业务条线的产品加速大模型等新技术的落地。 令智慧教育：GBC 共振。公司 G 端业务 “因材施教”解决方案目前正在以 从点到面的方式向全国进行推广。据我们测算， “因材施教”解决方案 总空间有望达 2953 亿元。 目前 B 端的英语听说考试系统已在全国中高 考中全面铺开 ，考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用 “E 听说”的付费，据我们测算， “E 听说”产品面向的市场空间有望 达到 61.1 亿元/年。 C 端的个册扩张速度快、客户粘性强，市场规模有 望达 122-163 亿元/年； 学习机产品凭借着渠道、AI 功能两大优势，赶 超传统学习机厂商，学习机市场规模有望达到 525 亿元。 令消费者硬件： 市场份额领先，软硬件皆具优势；2025 年，办公本、录音 笔以及翻译机市场规模有望达到 35-47 亿元/年、31 亿元/年、54 亿元/ 年。公司的三大代表产品办公本、录音笔、翻译机目前都占据了市场最 大份额。相比于其他竞争对手 ，科大讯飞的优势不仅体现在产品形态 (硬件) 的领先上，还体现在产品功能的丰富与深度上。 令开放平台： 星火大模型将在讯飞开放平台上开放模型接口，可实现模型 推理能力的快速集成，未来有望通过按调用量付费、应用合作分成、流 量分成及订阅付费等方式与开发者共享价值。 目前已携手行业龙头打造 了基于行业大模型的行业开放平台， 已形成初步成果。 令盈利预测：给予 “买入”评级，在大模型等 AI 新技术的催化下，公司面 向 G/B/C 端的产品有望实现单价提高和销量增长，给予公司 2024 年 7 倍 PS 估值，对应目标价 78.68 元。 令风险因素： 1.政府预算不足；2.模型效果不及预期；3.AI 商业化进程慢。 2021A183142022A18820 2021A 18314 2022A 18820 2023E 21830 2024E 26029 2025E 31407 营业总收入(百万元) 增长率 YoY % 40.60% 2.8% 16% 19.2% 20.7% 归属母公司净利润(百万元) 1556 561 1141 1564 1991 增长率