共进股份(603118)网通设备代工龙头再出发，数通业务有望开启第二成长曲线.docxVIP

公司研究 公司研究 证 券 研 究 报 告通信终端及配件 2023 证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号： 证监许可(2009) 1210 号 未经许可，禁止转载 共 共进股份(603118)深度研究报告 网通设备代工龙头再出发，数通业务有望开 启第二成长曲线 公司是国内领先的设备代工龙头企业， 具有较强的市场竞争优势。公司聚焦于 宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备等的研发、生产和销售，覆盖智 慧通信业务、移动通信业务等业务，其中智慧通信业务分为网络业务和数通业 务。 近年来公司营业收入基本维持增长趋势，2022 年公司营收为 109.74 亿元， 同比增长 1.53%。其中网通业务发展稳定， 受海内外交换机需求量较大的影响， 数通业务快速增长， 营收占比逐年提升， 已成为新的增长引擎。作为国内代工 龙头，公司具有明显的规模优势， 营业收入处于行业领先地位，同时全球布局， 海外产能充足， 具备供应链优势，具有较强的市场竞争优势。 数字经济叠加 AI 需求，以交换机、服务器为代表的算力设备景气度攀升。今 年 ChatGPT 引爆 AI 大模型的市场热度， 算力规模高增及算力多样化升级趋势 明晰。作为搭建算力网络的核心设备之一，交换机承担数据转发职能，在 AI 场景加速落地及对算力网络传输能力提出更高要求的背景下，市场对数据中心 交换机的需求及端口速率要求不断提升；服务器方面，预计全球服务器出货量 稳定增长， AI 服务器成为服务器行业新的增长点， 在此背景下国内服务器厂 商也有望加强海外布局。 公司数通业务市场份额有望持续提升， 成为公司第二成长曲线。当前国内数通 市场处于扩张期，运营商和互联网企业的数据中心建设稳步推进，叠加 AI 大 模型驱动下游资本开支有望进一步倾向算力侧，对交换机、服务器等数通产品 的需求不断提升。当前公司 100G 和 400G 等高速交换机的收入规模持续增加， 园区和中小型企业交换机在国内和海外关键客户份额均持续增长。公司在数通 产品中的产品布局、客户合作、研发投入和产能储备等方面均具备优势，有望 推动数通业务成为公司第二增长曲线。 公司网通业务营收稳步提升， 创新业务多点开花。公司深耕网通业务多年， 主 要经营模式以 ODM/JDM 模式为主，产品主要由 PON 系列、 AP 系列、 DSL 系列三大种类组成。 随着高清视频点播、网络游戏、视频会议和网络电视等高 带宽业务的出现，用户对接入带宽的需求将进一步增加，“光进铜退”背景下， 预计公司 PON 系列产品有望持续增长步伐。公司在移动通信业务、传感器封 测业务、汽车电子业务等方面均具有良好发展前景，预计未来随着行业景气度 持续提升，营收规模有望持续增长。 投资建议： 公司夯实业绩增长基本盘，网通业务有望持续稳定发展， 在数字经 济及算力需求爆发拉动交换机行业景气度攀升背景下，公司数通业务有望保持 高速发展态势，带来公司业绩成长的第二曲线。同时移动通信业务、传感器封 测业务和汽车电子业务也有望在行业景气度提升的拉动下实现业绩持续快速 增长，未来可期。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 119.89、152.09、189.92 亿元， 归母净利润为 5.03 、6.30 、7.42 亿元。参考中兴通讯、紫光股份、菲菱 科思等可比公司估值， 给予公司 2023 年 22 倍 PE，目标价 14.00 元， 首次覆 盖给予“强推”评级。 风险提示： 数通产品行业需求不及预期，公司在数通领域市场份额不及预期， 传统业务发展不及预期，移动通信等创新业务发展不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 10,974 11,989 15,209 18,992 同比增速(%) 1.5% 9.2% 26.9% 24.9% 归母净利润(百万) 227 503 630 742 同比增速(%) -42.7% 122.0% 25. 1% 17.8% 每股盈利(元) 0.29 0.64 0.80 0.94 市盈率(倍) 38 17 14 12 市净率(倍) 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023 年8 月18 日收盘价 强推 强推 (首次) 目标价： 14 元 当前价： 10.69 元 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴 邮箱： ouzixing@ 执业编号：S0360523080007 公司基本数据 总股本(万股) 已上市流通股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 资产负债率(