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卓然股份研究报告卓尔不群_腾飞远航 1. 乙烯追加新增产能大规模建设浪潮即将到来 1.1 乙烯表观需求量稳步提升 产需缺口料收窄 乙烯表观需求量稳步提升。 乙烯作为石化行业关键的起始物料，就是石化产业链的核心化工品，从产业链来看， 乙烯原料可以就是原油萃取后的石脑油、乙烷气体以及煤炭，而聚乙烯、乙二醇、PVA、 PVC、苯乙烯等都就是关键的下游产品。乙烯及下游产品占到至石化产品的 75%左右，所 以乙烯常用去来来衡量一个国家化工行业发展水平。2022 年我国乙烯表观需求量为 3089 万吨，同比快速增长 2.51%，2006 年至 2022 年无机增长速度为 8.2%。从数据来看， 乙烯表观需求量稳步提升将助推炼化设备持续复产。 乙烯缺口料收窄，追加新增产能仍存潜在快速增长空间。 根据海关总署数据测算，我国 2022 年进口乙烯 206.75 万吨，出口乙烯 15.41 万 吨，形成乙烯缺口 191 万吨，同比快速增长 1.97%。从历史来看，我国乙烯缺口从 06 年已经已经开始持续拉大，并在 2018 年超过至最高值，但弥漫贸易战已经已经开始，乙烯缺口有所缴 狭窄，预计时程我国将从独立自主THF1角度启程，从政策端的鼓励新建乙烯追加新增产能，从而增加 对进口乙烯依赖，故当前的乙烯缺口将变成未来我国乙烯追加新增产能潜在的快速增长空间。 下一轮乙烯产量提升周期即将到来。 根据国家统计局以及金国信数据，乙烯价格同比变动与产量同比变动呈现出较强二者 关性，比如说在 09-10 年、21-22 年均出现明显的同向共振。同时当前乙烯价格处于 历史较低水平，预计时程弥漫着宏观经济企稳，乙烯价格料向上复原，从而有利 于提升炼化厂盈利水平，进一步进一步增强炼化厂新增产能意愿，故预计乙烯产量提升周期即将到来。 1.2 24 年新增乙烯追加新增产能翻倍 24 年料迎接乙烯追加新增产能建设高峰。 根据《2020 年国内外油气行业发展报告》，“十四五”期间，国内预计新增乙烯追加新增产能 约高少于 3,832 万吨/年。其中 23、24、25 年预计新增乙烯追加新增产能分别为 440、957、 740 万吨，24 年新增乙烯追加新增产能较 23 年同比快速增长 117.5%，故预计 2024 年国内乙烯 追加新增产能将迎复产高峰，将显著助推对于上游乙烯炼化设备市场需求。 2. 产品订做属性明显 大型项目经验丰富 2.1 超群核心产品为石化及炼油专用设备 卓然股份是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商，专业为石油化工、 炼油、天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装和服务一体化的解决方案。 其产品主要分为： 石化专用设备：主要涵盖乙烯裂解炉和转型炉：乙烯裂解炉就是乙烯装置中的关键 和核心工艺设备，可以分为气体裂解炉和液体裂解炉两种，主要促进作用就是把天然气、 炼厂气、原油及石脑油等各类原材料加工成裂解气，并提供更多更多给其它乙烯装置，最 终加工成乙烯、丙烯及各种副产品；转型炉就是制氢、制 CO、制甲醇等装置的核 心设备，公司的转型炉产品涵盖制氢转型炉、甲醇转型炉、CO 转型炉、合成氨 转型炉。 炼油专用设备：主要为炼油加热炉和余热锅炉：炼油加热炉为酿造、萃取、水解、 酯化、转型提供更多更多热量，涵盖常预演加热炉、重整加热炉、延后焦化加热炉、渣油 甲醇加热炉、蜡油甲醇加热炉、汽柴油甲醇加热炉、汽油甲醇烟气加热炉、蒸汽 失灵炉、焚烧炉等；余热锅炉作为回收余热和冷却水系统的关键组成部分，就是节能减排的关键设备，产品涵盖：催化剂余热锅炉、对流段烟气余热锅炉、塑化尾气余 热锅炉。 工程总纸盒服务：工程总纸盒服务主要系则公司作为工程建设 EPC 总承包商按照合约 签订合同，向客户提供更多更多工程建设项目的设计、订货、施工、试运营等全过程或若干阶 段的服务。 其他产品及服务：涵盖压力容器、工业装备服务设施产品及技术服务：压力容器就是各 工业行业均牵涉到的通用性特种设备，用来华服气体或者液体并仍须横跨一定压力； 工业装备服务设施产品涵盖静态铸件、电磁辐射段盘管、对流段模块、炉墙板、钢结构、 冷壁管、翅片管、钉头管、歪曲片管、出入口管系、弹簧吊架、燃烧器等。 公司核心产品订做化属性明显，有利于形成较低客户粘性。 公司产品属于大型炼油、石化专用设备，属于非标订做业务，仍须根据客户的技术 建议、工艺路线、场地管制、信息化程度等个性化建议进行订做。因此公司可以深度 干涉下游客户项目建设流程，与客户密切合作，从而能够为客户提供更多更多高度订做化后的 解决方案，并使公司能够满足用户客户的个性化市场需求，提供更多更多符合其工艺建议的设备，帮 助客户提高生产效率，降低成本，同时同时实现更加优化的生产工艺。由于公司产品的订做 性和贴近客户市场需求的特点，客户