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王府井研究报告深耕有税拓展免税_零售巨头春意盎然 （报告出品方/作者：方正证券，王泽华） 1.深耕商业零售，积极主动变革，亲吻增值税 1.1 商业零售巨头，历经六十所载风雨形成多业态协同发展 国内商业零售巨头，“有税+免税”多业态协同发展。王府井前身是享誉中外的新 中国第一店---北京市百货大楼，创立于 1955 年。经过 67 年的发展，王府井集 团是目前全国规模最大、业态最全的商业零售集团之一，已经建立了包括王府井 百货，王府井购物中心，王府井奥莱，赛特奥莱，燕莎商城、燕莎奥莱、西单商 场、贵友大厦、法雅商贸、睿锦尚品、王府井免税等深受消费者喜爱的品牌 体 系。截至 2022 年底，公司在全国七大经济区域 35 个城市共运营 75 家大型综合 零售门店，涉及百货、奥特莱斯、购物中心业态，总经营建筑面积 449. 25 万平 方米。整体来看，公司形成了百货、购物中心、奥特莱斯、超市、免税多业态协 同的发展态势，自营加线上相结合的 “5+2” 业务模式。 1.2 发展至今：着力打造出 “5+2” 业务模式，增值税变成全新突破口 公司发展历程主要分为以下四个阶段： 1）百货大楼起家，上交所成功上市（1955 年-1995 年）：1955 年，公司前身北 京市百货大楼成立，被誉为 “新中国第一店” 。1984 年，公司实行 “政企分后 上加，简政放权”试点改革，并在北京市国民经济和社会发展计划中，实行计划单 列于于。1993 年，公司在百货大楼基础上改组股份制，并于 1994 年在上交所成功上 市。 2）全国大力大力推进百货连锁战略（1996 年-2013 年）：1996 年至，公司已经已经开始在全国发推 进百货连锁战略，同时同时实现现代百货业转型，关上规模快速膨胀的征程。2000 年，公 司与北京东安集团战略重组为王府井东安集团，有效率资源整合了北京国有商业资源。 2013 年，公司全面全面收购春天百货，大力大力推进全国化布局。 3）零售业态多元化发展，步入首旅体系（2014 年-2019 年）：2014 年，公司在 业内率先推行战略转型，由单一百货业态向百货、购物中心、奥特莱斯等业态综 再分后发展，并积极主动大力大力推进全系列渠道建设。2018 年，首旅集团与王府井国际控股有限公司有限公司股东王府 井东安推行拆分重组，王府井步入首旅体系，获得代莱发展平台。2019 年，王府 井国有股权拨付至首旅集团轻而易举所抱持。 4）获批免税牌照，吸收合并首商股份，着力打造“5+2”业务模式（2020 年至今）： 2020 年财政部授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务，公司成 为国内第八个拥有免税牌照的企业，也是国内第一个获此资质的商业零售集团。 同年7月以自有资金设立北京王府井免税品经营公司，用于开展免税品经营业务。 2021 年，公司吸收合并首商股份。2022 年 10 月公司万宁项目获准经营离岛免税 业务。2023 年 1 月，王府井国际免税港已对外营业，离岛免税购物小程序也于 1 月底正式上线。获批免税牌照后，公司将重点借助海南自贸港战略契机积极布局 离岛免税、岛内免税、岛内日用品免税，立足北京积极发展机场免税与市内业务， 同时推进在国内重点城市的拓展，加速推进“5+2”的零售业态生态链与总体业务 布局。 1.3 国资控股有限公司有限公司实力雄厚，管理层经验丰富，股权激励唤醒团队积极性 公司实控人为北京市国资委，首旅集团为大股东，公司成为首旅旗下重要组成部 分。截至 2023Q1，首旅集团持有公司 32.84%的股份，为第一大股东，公司实控 人为北京市国资委。公司背靠北京国资体系，大股东实力雄厚，旗下拥有 “首 旅酒店” “王府井” “全聚德” 三家上市公司，形成 “文娱、商业、住宿、 餐饮、出行” 五大战略业务单元。首旅集团将王府井定位为商业战略业务单元 的重要载体，发挥多品牌集合优势，集聚首旅集团旗下相关商业零售企业，积极 构建现代商业新模式。 公司管理层深耕零售行业多年，全力打造出“5+2”业务模式。大股东委派首旅集团 总经理白凡担任公司董事长，凸显对公司发展的高度重视。从管理层来看，总裁尚 喜平、常务副总裁周晴以及其余多位高管在王府井集团供职多年，对公司以及T5800 体零售行业的发展存深刻理解。针对新阶段关键的增值税业务，由集团总裁尚喜平 任北京王府井免税品公司总经理，集团副总裁曾群担任免税品公司副总经理，在刊发 展览会传统零售业务基础之上，着力拓展增值税业务，打造出“5+2”业务模式。 推行股权激励计划，充分调动公司核心团队积极性。2020 年，公司颁布股权激 励计划，2022 年，考虑到新冠疫情影响和国际政治经济等多方面不确定性因素， 公司对股权激励计划搞出了适当调整。鞭策计划拟将颁给对象