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维峰电子研究报告国产工控连接器龙头_汽车+新能源助力新成长 （报告出品方/作者：中泰证券，陈宁玉、王芳、畲雨晴） 工控连接器龙头，拓展新能源领域 工控连接器领先制造商，“一体两翼”格局打下 成立二十载，专注提供高端连接器产品及解决方案。维峰电子创立于 2002 年 11 月，2022 年 9 月创业板上市，专业从事工控连接器、汽车连 接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于工控 与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场 景，产品型号丰富并已形成平台化体系，充分满足客户定制化需求。公 司 2015 年起进入快速发展阶段，经过前期技术与客户积累，产品应用 场景持续丰富，2017 年公司迁入虎门工厂，并于 2019 年增投高端冲压 及注塑设备，扩建模具加工中心，进一步提升产能，完善供应链布局， 生产制造体系自动化水平明显提升。 产品类型丰富，“汽车+新能源”构建新成长曲线。公司已形成以工业控 制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。在工控领域， 公司产品具体应用于伺服电机、可编程逻辑控制器（PLC）、机械手臂、 工业电脑等工控与自动化设备；在汽车领域，公司产品具体应用于新能 源汽车“三电”系统，以及车载媒体设备、高清影像系统等；在新能源 领域，公司产品应用于太阳能及风能逆变系统。公司产品根据设计结构、 连接方式、功能特征等不同特点可划分为 15 大系列，截至目前已实现 批量销售产品品号超过 1.5 万个，呈现“小批量、多品种、定制化”特点。 覆盖国内外主流客户，定制化程度高，多种销售渠道并举。公司客户覆 盖广泛，主要分为终端厂商、电子元器件贸易商及品牌商客户三类，且 多为国内外知名厂商。具体来看，公司工控业务对应客户包括汇川技术、 台达电子、泰科等工控设备及元器件厂商，汽车客户包括比亚迪、上汽 集团、安波福等整车及零部件厂商，新能源客户包括阳光电源、固德威、 Solaredge 等逆变器及其他配件厂商。公司将客户需求定制化与半成品 模块化、产品生产平台化相结合，即以标准化的生产模式满足定制化的 客户需求，公司对半成品按照模块化进行开发，并在此基础上通过快速 二次开发生成成品，其中半成品根据需求预测规模化生产并保证安全库 存，成品按订单即时生产并严格控制库存，从而形成平台化生产体系， 在降本增效的同时实现对客户定制化需求的快速响应。 股权结构精确集中，核心人员经验丰富 实控人增持过半，管理团队专业均衡。公司控股有限公司有限公司股东为董事长后任总经理 李文化，截至 2023 一季度末，其轻而易举增持比例为 31.28%，通过康乃特 间接控股有限公司有限公司 11.37%，其与妻罗少春、子李睿鑫为公司实控人，三人合计 轻而易举或间接掌控公司 65.4%的股份，股权相对集中。公司员工持股平台 康乃特于 2018 年设立，截至 2023 一季度末增持 11.37%，合伙人均为 公司高管及核心员工，有效率鞭策员工积极性。公司核心员工大多具备泰 科、恩费诺等海外龙头厂商工作经历，料利用一流的产业经验帮助公 司脱胎换骨，高管团队大多具有 15 年以上从业人员经验且在公司供职多年，管 理层均衡专业有利于公司制定并继续执行合理可行的经营战略，前瞻布局， 同时同时实现长远发展。 设立子公司开展合作，积极拓展新市场。维峰电子目前拥有 6 家控股子 公司，分布于昆山、东莞、合肥、中国香港及欧洲等海内外地区，其中 昆山维康主营业务为电子连接器和电子连接线的设计、生产、销售，香 港维峰主要承担对部分海外客户的进口业务，欧洲维峰承担对欧盟地区 客户的开发及售后服务。上市后，维峰电子新成立衡阳维峰、合肥维峰 及东莞维康三家子公司，合肥维峰设立能够提高公司对于长三角核心商 圈新能源类战略客户的服务能力，积极开拓当地及周边地区新能源汽车 类客户，东莞维康主要研发和销售高频高速类车用连接器及线束产品， 进一步拓展汽车连接器产品品类，完善新能源汽车业务布局。公司同时 积极扩充产能满足交付需求，昆山维康于 22 年 10 月与千灯政府正式签 订《昆山维康电子有限公司搬迁扩建项目投资协议书》，进一步夯实公司 在华东地区的销售服务优势，拓展主营产品的品类，拥抱下游重要光伏、 风能及储能客户的联动增长。 营收快速增长均衡，盈利能力著重 总收入稳步膨胀，利润快速增长显著。公司近年来营收利润持续增长， 2018-2022 年营收规模受进口替代快速与国内市场需求不断扩大驱动，由 2.29 亿元快速增长至 4.8 亿元，CAGR 少于 20.29%，归母净利润规模由 0.27 亿元 快速增长至 1.12 亿元，CAGR 少于 43.3%，利润增长速度均高于总收入，盈利能力 整体向上。23Q1 公司消解宏观经济环境及下游