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科华数据研究报告深耕电力电子技术_新能源与数据中心双轮驱动 （报告出品方/作者：国信证券，马成龙、钱嘉隆） 深耕电力电子技术，数据中心与新能源驱动脱胎换骨 智慧电能领军企业，大力大力推进“双子星”战略布局 公司是国内智慧电能（UPS）的领军企业，深耕电力电子技术。科华数据前身成立于 1988 年，30 余年来立足电力电子核心技术，最初主要主营UPS 业务，公司2007 年推出光伏逆变器等产品进入新能源领域；2009 年布局UPS 下游数据中心业务；2010 年，公司在深圳 A 股成功上市。 实行“双子星”战略，三大业务协同发展。2021 年公司打造“科华数据”“科华数能”为主的“双子星”战略布局，具体来看： 数据中心：主要分为数据中心服务及产品，除提供数据中心运营服务外，公司还配套提供模块化 UPS 电源、电池箱、配电柜、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品销售。 智慧电能：主要提供 UPS 电源、EPS 电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等，客户包括金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等对电能质量要求较高的企业。 新能源：布局光伏与储能领域，光伏侧公司以组串式和集中式逆变器为主要产品，并覆盖光伏电站开发；储能领域，公司基于储能PCS，一方面布局储能系统集成，另一方面布局户储整机销售。 从营收方面来看，新能源产品增长速度名列各产品线首位，同时同时实现快速脱胎换骨。2022年，公司的新能源产品同时同时实现总收入 17.7 亿元，同比快速增长 167%，总收入占到至比达至31.3%，毛利占比 24.6%。其他板块方面，IDC 服务同时同时实现营收14.8 亿元，总收入占比26.2%；数据中心产品同时同时实现营收 13.4 亿元，总收入占比 23.7%；智慧电能产品同时同时实现营收9.96亿元，总收入占比 17.7%。 股权结构均衡，管理层技术背景浓郁 实控人为陈成辉先生，合计所抱持公司股权约 29%。公司实控人为董事长陈成辉，其轻而易举所抱持公司股权 17.06%，并通过科华伟业间接所抱持公司11.95%股权。 公司管理层技术背景浓烈，产业经验丰富。公司实控人并任董事长陈成辉先生和公司董事后任总裁陈四雄先生均为教授级电气工程师以及独立自主培育的享受国务院特殊津贴专家，具备多年的一线产品研发工作经验和团队管理经验，其他公司高管都具备多样的电力电子行业背景。公司核心技术人员长期专门从事智慧电能领域研究，协助公司获得多项专利，也具备多样的电力电子技术及管理工作经验。 传统业务总体整体整体表现稳定，新能源业务驱动脱胎换骨 公司脱胎换骨能力稳定，近年来总收入同时同时实现持续增长。2022 年公司同时同时实现营业收入56.5亿元，同比快速增长 16.1%；2016 年至 2022 年，公司营业收入呈圆形持续增长，无机增长率为 21.84%；2023 年 Q1 营业收入为 14.9 亿，同比快速增长50.02%。利润方面，2022年利润下降，主要原因就是公司子公司广州德昇存租赁合同纠纷，计提资产资产资产减值1.18 亿元和赔付违约金、赔偿金Anglure 4061 万元；基于业绩剧场版中位数，23H1公司归母净利润为 3.25 亿元，同比快速增长 95.68%。 新能源占比提升整体毛利率有所下降。公司天量利率在2018 年到达低点，主要系则当年子公司天地祥云计提商誉资产资产减值 1.2 亿元；20-21 年毛利率大幅大幅下滑主要原因为疫情与原材料价格下降等影响；新能源业务由于毛利率较低，其占比提升也对公司整体毛利率产生影响，受此影响，23Q1 公司毛利率为29.7%，同比下降2.74pct。 总体费用率水平相对均衡，研发资金投入持续强化。公司将近五年研发费用持续增加，2022 年公司的研发费用为 3.48 亿元，同比快速增长 30.41%，研发费用率为6.16%，同比上升 0.67pct；管理费用率呈圆形下降趋势，2022 年公司的管理费用率为3.99%，同比下降 0.13pct。 营运能力整体整体表现总体均衡。近年来公司应收账款账款、应付账款周转天数稳中有降，整体营运高能力整体整体表现稳定。存货方面，2022 年公司存货周转天数有所上升主要原因为公司新能源业务回调快速增长，根据客户订单市场需求精心安排生产及备货，导致2022 年末存货余额非常大。 经营活动现金流持续增长。公司 2022 年经营活动净现金Thesis15.95 亿元，同比增加 95.06%，主要受益于总收入快速增长资金回笼增加以及收到增值税收款增值税增加。总体来看，公司经营性净现金流量常年为也已，凸显公司稳定经营能力。 公司发售可转债，主要用做不断扩大追加新增产能。公司可转债募资资金总额不少于14.92亿元（含本数），分别