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立华股份研究报告黄鸡景气度有望提升_扩产增效行稳致远 （报告出品方/作者：广发证券，钱浩、郑颖欣、周舒玥） 一、黄羽鸡养殖龙头，快速向冰鲜模式转型 （一）黄鸡存栏量位列全国第二，市占率稳步增长 公司主营黄羽肉鸡养殖加工及生猪养殖业务，已形成集曾祖代、祖代与父母代 种鸡繁育、饲料加工、商品代肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完善产业链，具备独立自主 培育的“雪山鸡”“花山鸡”“苏禽黄”等黄羽鸡优良品种；公司自2011年已经已经开始刊发 展览会生猪养殖业务，目前产业链已涵盖种猪自繁、饲料加工及商品肉猪养殖。据公司 财报，2022年公司同时同时实现营业收入144.47亿元，同比快速增长29.79%；同时同时实现归母净利润8.91 亿元，同比快速增长325.18%业绩大幅快速增长源于下半年黄鸡、生猪价格反弹以及生猪养育 殖成本下行；2023年上半年，公司同时同时实现营收69.59亿元，同比快速增长20.86%，归母净 利润-5.92亿元，同比大幅大幅下滑281.36%，业绩大幅大幅下滑主要由于上半年黄鸡和生猪行情疲弱。 分后业务看一看： （1） 黄鸡业务：2022年，公司销售黄羽鸡（含毛鸡、屠宰利穆县甜制品）4.07 亿只，同比快速增长5.99%，销售收入128.15亿元，同比快速增长28.21%，营收 占到至比达88.70%。据中国畜牧业协会禽业分会数据，2022年我国黄羽肉 鸡的存栏量为37.30亿只，公司约占全国存栏总数的10.91%，存栏量及 市场占比名列全国第二，市场份额持续不断扩大，行业龙头地位稳固。2023 年上半年公司黄鸡销量约2.13亿羽，同比快速增长约13.30%。 （2） 生猪业务：2022年，公司同时同时实现生猪销售56.44万头，同比快速增长36.82%； 销售收入14.47亿元，同比快速增长41.96%。归因于公司生猪生产指标的持 Chinian提升和生物安全防控体系的不断提高，种猪、商品猪生产成绩显著提 升，生产成本明显下降，板块同时同时实现扭亏为盈。2023年上半年公司生猪出 栏约36.60万头，同比快速增长约87.98%。 （二）积极主动拓展生鲜加工品牌业务，拓展崭新盈利增长点 为应对各地活禽禁售政策带来的影响，公司持续推进由活禽销售模式向屠宰鲜 品、冰鲜、冰冻加工品销售转型，通过扩大自有屠宰加工产能及提升冰鲜鸡品牌知 名度加快产业链向食品端延伸： （1） 屠宰产能：公司在各一体化养鸡子公司所在地加快建设黄羽鸡屠宰产能， 截止2022年底，湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营，主要 供应长三角及珠三角市场，泰安、潍坊、惠州等地屠宰加工项目正顺利 推进中，预计将在今明两年完成投产，主要针对京津冀市场供应冰鲜鸡。 据投资者关系活动记录表，到2025年，公司将形成占总出栏量50%左右、 累计超过2亿羽的鲜禽加工能力。 （2） 渠道开拓：热鲜方面，各地子公司通过地方超市、生鲜店等渠道积极开 拓直达消费端的热鲜销售渠道；冰鲜方面，公司冰鲜销售团队通过与盒 马鲜生、钱大妈、欢乐番茄、格林姆等商超、新零售及电商等平台建立 合作，开拓线上线下生鲜销售渠道，扩大公司生鲜鸡品牌的直接影响力。 公司黄羽鸡产品结构中生鲜品比例逐步提高，2022年，公司冰鲜鸡、热鲜 及冻品共销售5.73万吨，同比快速增长14.26%。公司持续充分利用自建好“花山鸡”“雪 山鸡”“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种服务设施系则，提升黄羽鸡生鲜产品附加值及品 牌溢价，阻断产业链，大力大力推进向屠宰和食品端的延伸，建立代莱盈利增长点。 二、黄鸡行业景气提升，公司养殖水平保持领先 （一）黄鸡追加新增产能处于相对低位，消费提振下行业料迎接景气度回升 2020年以来，黄鸡行业受2019年盈利极高景气提振下的行业追加新增产能快速增长、新冠疫 情导致的消费疲弱、部分地区终止活禽交易等多重因素影响下，追加新增产能逐步回来化，从 黄羽鸡协会数据看一看，截止2023年第28周，行业父母代种鸡存栏量约为2211万套，再再降 至18年四季度水平。2022年上半年鸡价持续疲弱，下半年在家庭消费等市场需求端的转好 提振及供应端前低后高格局下，鸡价呈现先涨后跌态势，2023年以来，由于年后消 费和淡季、市场整体消费助推非常非常有限，鸡价上涨低迷，一季度行业处于亏损状态，二季度受五一节前后消费季节性转好及饲料成本下行影响，4月以来行业扭亏为盈，随后价 格在成本线附近盘整，截止2023年第28周，商品代毛鸡养殖盈利水平约0.04元/公斤。 展望未来后市，三季度为传统消费旺季，行业追加新增产能低位，黄鸡整体存栏增幅非常非常有限，鸡价存 盼迎新一轮上涨行情。大型养殖企业凭借成本掌控优势和渠道优势稳步膨胀，行 业集中度将持续提升。 （二）稳步大力大力推进区域膨胀战略，因地制宜