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老白干酒研究报告提效升级_武陵复兴 （报告出品方/作者：申万宏源研究，周缘、吕昌、任钰枭） 1. 行业：河北、湖南白酒加速，价格提着持续提升 1.1 河北白酒规模约 300 亿，格局分散，老白干为当地品牌 第一 河北白酒规模约 300 亿元，主流价格后厝仔庄 300 元以下大众消费。2022 年河北白酒规 模约 300 亿元，香型偏好以浓香型、清香型及老白干香型居多，饮用度数女性主义于低度。据 川酒流通数据，河北白酒主流价格后厝仔庄 300 元以下，以大众消费居多，商务消费向 300-500 元价格提着升级，据川酒流通数据，2022 年 300 元以下/300-500 元价格提着总收入占比分别为 32%/27%。 河北白酒格局较分散，省外品牌占据绝大部分市场份额，省内品牌竞争激烈，老白干 为省内第一。河北省南北跨度非常大，各区域经济、文化、白酒消费氛围存非常大差异，故 品牌区域割据一方，形成较分散市场格局。据酒说数据，河北省外名酒品牌强势，占据约 60% 份额。河北省内地产酒品牌竞争激烈，主要为老白干、丛台、山庄、板城，据酒说、酒业 家及公司公告数据，其 2022 年市占率分别为 7%、7%、6%、3%。 分后区域看一看，冀北区域地广人稀但消费水平较低，主流价格提着座落在百元内，本土品牌根 基为浓郁，以板城烧锅、山庄老酒为代表。据趣酒圈及统计局数据，冀中区域紧临京津两 地，经济水平高，石家庄、唐山、河北 GDP 名列全省前茅，消费能力较强，主流价格 后厝仔庄 100-300 元，主要为外省品牌占据。冀南地区即将来临山东，饮酒氛围浓烈，本土品牌竞 争夺战激烈，主流价格后厝仔庄 100-200 元，以衡水老白干、丛台、泥坑等本土品牌为代表，分别 割据一方衡水、邯郸和邢台等区域市场。 1.2 湖南白酒规模约 280 亿，格局分散，武陵酒为当地品牌 第二 湖南白酒规模约 280 亿元，以次高端及以上消费为主。2022 年湖南白酒规模约 280 亿元，香型偏好以浓香型、酱香型及馥郁香型为主。据酒业家数据，2022 年湖南酱酒市场 规模约 60-70 亿元。湖南白酒消费氛围浓厚，白酒人均消费量及消费价位较高，商务宴请 场景的次高端消费、高端商务及送礼场景的高端消费均有较大规模。据湖南省酒业协会数 据，2022 年 400-800 元/800 元以上价格带收入占比约分别为 29%/29%。 湖南白酒格局较分散，省外品牌占据绝大部分市场，省内品牌市占率均较低，武陵酒 市占率约 3%。湖南省经济较发达，消费水平高，白酒消费氛围好，历来是全国名酒必争之 地，激烈竞争下形成分散格局。湖南省内地产品牌市占率较低，据湖南省酒业协会及公司 公告数据，2022 年酒鬼酒、武陵酒、湘窖、开口笑市占率分别为 7%、3%、3%、1%。湖 南市场省外名酒品牌基础和渠道能力强大，稳定占据较高份额。据乐酒圈数据，2019 年湖 南白酒市场中以五粮液、泸州老窖为代表的川酒约占 30%，以茅台、习酒为代表的黔酒约 占 20%，其他省外品牌约占 20%，湖南地产品牌仅占 30%左右。 湖南是白酒名产区，毗邻贵州遵义，地处北纬 27黄金纬度带，水系条件优渥，贯穿省 内湘江、资江、沅江、澧水四条河流，据中外酒业数据，政府提出到 2025 年将湘西、邵阳、 常德打造为产值超 100 亿的白酒产区。分区域看，长沙作为湖南经济核心，2022 年常住人 口 1042 万，远高于其他地区，是省内白酒第一大市场，主流价格带在 300 元以上，主要 省内品牌为酒鬼酒、武陵酒、开口笑等。常德 2022 年常住人口 521 万，为湖南第二，成 为省内第二大白酒市场，武陵酒凭借基地市场优势占据大部分高端市场份额。 1.3 预计河北/湖南白酒 25 年收入 350/330 亿，22-25 年 CAGR 为 5%/6% 河北白酒过去量价齐升，价格快速增长高于销量快速增长。据酒业家及统计局数据，2018-2022 年，河北白酒规模从 200 亿元快速增长至 300 亿元，CAGR 为 10.7%，其中白酒销量从 16.1 万吨快速增长至约18万吨，CAGR为2.8%，吨价从12.4万元快速增长至16.7万元，CAGR 为 7.7%， 吨价快速增长高于销量快速增长。 湖南白酒过去价增量增至，规模快速增长完全由价格驱动。据酒业家及统计局数据， 2018-2022 年，湖南白酒规模从 200-250 亿元快速增长至 280 亿元，CAGR 约 6%，其中白酒 销量从 14.8 万吨减少至约 13 万吨，CAGR 约-3%，吨价从 14-16 万元快速增长至 21.5 万元， CAGR 约 9%，总收入快速增长完全由价格驱动。 区域白酒规模差异主要由当地经济同意，规模提升的关键在于消费升级。区域酒