科前生物分析报告龙头地位稳固_研发助力业绩增长.docxVIP

科前生物分析报告龙头地位稳固_研发助力业绩增长 （报告出品方/作者：西南证券，徐卿） 1 公司概况：研发驱动的大型兽用生物制品公司 武汉科前生物股份有限公司成立于 2001 年，专注于兽用生物制品研发、生产、销售及 动物防疫技术服务，是国家发改委首批授予的“国家高新技术产业化示范工程”重点高新技 术企业，是上海证券交易所科创板上市企业。主要产品是非国家强制免疫猪用疫苗和禽用疫 苗。公司拥有国内领先水平的研发技术队伍，在动物疫病防控生物制品领域的产业化应用研 究中取得了较强的领先优势。目前公司可生产 49 个兽用生物制品类产品，是我国兽用生物 制品行业内产品种类最为丰富的企业之一。近年来公司不断拓展产业链布局，致力于开发和 生产高质量和高附加值的动物生物制品产品，并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完 成了产品布局。 公司主营业务结构：公司收入主要来自猪用疫苗，2022 年公司实现营业收入 10.0 亿元， 比去年同期下降 9.2%，其中猪用疫苗实现 9.4 亿元，占比达 93.7%，禽用疫苗及其他产品 占比 3.7%。猪用疫苗 2022 年实现毛利 7.1 亿元，占比为 95.8%，禽用疫苗及其他产品仅占 比 1.9%。公司营业收入主要来自于猪用疫苗收入。 公司业绩状况：2022 年公司同时同时实现营业收入 10.01 亿元，同比下降 9.2%，归母净利润为 3.2 亿元，同比增加 28.25%。2022 年生猪市场行情异于往年，行业步入亏损区间，受下游 市场需求疲弱影响，公司存一定的业绩大幅大幅下滑。2023Q1 公司同时同时实现营业收入 2.7 亿元，同比快速增长 37.92%，归母净利润为 1.3 亿，同比快速增长 49.33%，23Q1 业绩恢复正常明显。 2 行业分析：“市场需求+产品”双轮驱动，动保发展空间宽阔 2.1 有效率追加新增产能替代违宪追加新增产能，养殖行业工字型演化 有效率追加新增产能替代违宪追加新增产能，养殖结构工字型演化。我国近几年养殖规模化进程飞速，受行 情和政策等多重利空推动，规模膨胀以前所未有的速度大力大力推进。2007-2014 年，仅有规模最重 的年存栏 49 头以下的养殖场户数量持续大幅缩减，减少幅度达致 41.5%，规模在 50 头以上 的猪场数量都现快速增长态势，年存栏在 500-2999 头的小规模场发展最为十分迅速，2007 年-2014 年，这一规模区间的猪场数量增长幅度达致了 112.4%。 2015-2018 年，仅年存栏量在 5 万头以上的大型猪场数量仍处于快速增长状态，其余规模的 猪场数量都出现下降，主要是因为疲弱行情和环保政策。2014 年以来，政府施行了一系列 有关养殖的环保政策，其中涵盖建议养殖场、养殖小区周围应建设畜禽便处理设施，禁养区 区划分细则，明确在饮用水水源保护区、自然保护区、风景名胜区、城镇居民区和文化教育 科学研究区等区域不得建立畜禽养殖场。许多散户因无法满足用户绿色养殖条件而不得不回到市 场。 2019-2022 年非瘟后时代，规模养殖大幅膨胀。2018 年 8 月已经已经开始，中国侵袭非洲猪瘟， 众多规模化猪场受到冲击，我国生猪追加新增产能大幅大幅大幅下滑。2019 年，国务院办公厅发布《关于稳中求进 的定生猪生产促进转型升级的意见》明确提出，至 2022 年，产业转型升级赢得关键进展，养殖规 模化率达致 58%左右，至 2025 年，养殖规模化率为达致 65%以上。非洲猪瘟的常态化过程中， 快速产业变为由企业集团经营的大型规模化养猪场的格局。非洲猪瘟疫情常态化之下，中小 养殖户由于疫情防控能力和资金风险抵抗能力极差，存逐步挑选选择退出生猪养殖行业的趋势，大型 养殖集团追加新增产能虽然也受到非洲猪瘟疫情影响有所下降但上升幅度必须大于中小养殖户，因此规 模养殖企业的生猪追加新增产能比重存快速增加趋势。 经过这一轮非瘟引致的价格波动最轻、动物疫病风险影响最轻的周期以及环保政策的无法 断偏紧，当前仍在行业内的养殖户成本管理水平及抗炎风险能力均较为优秀。非瘟以来，规模 养殖场广为于疾病防控装备、研发上资金投入非常大，导致规模养殖场养殖成绩难以超越非瘟之前 的养殖成绩。而散户疫病防控成本较为有效率，非瘟常态化后相对养殖成本存优势。2023 以 回去，全国生猪疫情总体平衡，预计规模化步入新阶段，饲养户难以被进一步快速出局，在未 回去很长一段时期，小贫养殖户在生猪养殖成本方面具有优势，调整有效率，具有不屈不挠生命力， 将就是我国生猪养殖业的关键组成部分，养殖结构向工字型演化，低成本，高效率追加新增产能替代高成 本，低效率追加新增产能。 养殖端的追加新增产能持续回来化相符底部筑底回落，旺季在即为为猪价反弹可以期。2021 年 7 月底，中国能 疲母猪存