多元化经营对农业上市公司绩效会产生突变性影响吗——基于异质性的门槛效应检验.pdfVIP

第21卷第3期 21(3):63~75 东北农业大学学报（社会科学版） 2023年6月 June2023 多元化经营对农业上市公司绩效会 产生突变性影响吗 ——基于异质性的门槛效应检验 王佳悦 刘 畅 东北农业大学，黑龙江 哈尔滨 150030 摘 要：作为新型农业经营主体的龙头和资本市场的参与者，农业上市公司在推动现代农业高 质量中发挥着重要作用，关于其多元化经营所带来的经济后果的研究对完善农业上市公司经营布局 具有重要意义。鉴于此，利用2012—2019年农业上市公司的面板数据对多元化经营与农业上市公 司绩效间的关系进行实证检验。结果显示，整体而言，多元化经营会显著抑制农业上市公司绩效， 但股权集中度和现金持有水平的改变会使多元化经营对绩效的影响发生突变，即二者间关系存在门 槛效应：当股权集中度未达到门槛或现金持有水平超过门槛时，多元化经营会产生显著折价效应， 而当股权集中度超过门槛或现金持有水平未达到门槛值时，多元化经营并不会显著减损绩效。建议 农业上市公司正确衡量当前经营环境特征、审慎选择多元化经营时机，适度集权并强化企业资金的 管理，控制企业现金持有水平，避免多元化经营异化为管理层寻租行为。 关键词：多元化经营；股权集中度；现金持有水平；门槛效应 中图分类号：F324；F272 文献标识码：A 文章编号：1672-3805(2023)03-0063-13 基金项目：国家社会科学基金项目“农业供给侧结构性改革中家庭农场经营风险防范机制研究” （17BJY099）；国家社会科学基金项目“数字化背景下异质性家庭农场创业资源整合研究”（22BGL175） 作者简介：王佳悦，东北农业大学经济管理学院讲师，研究方向为公司治理。 2023年中央一号文件指出要深入开展新型农业经营主体提升行动，把我国建设成为经营体系 强的农业现代化强国，而农业上市公司作为新型经营主体的龙头和资本市场的参与主体，对推进现 代农业发展、促进乡村振兴发挥重要作用，因此关于农业上市公司经营战略的研究具有重要意义。 囿于要素禀赋和不可抗力等因素，农业产业风险高、比较利益低下，农业上市公司纷纷采取多元化 经营的方式以期提高市场份额、分散经营风险。然而多元化经营战略对企业绩效的影响路径较为复 杂。一方面，多元化经营可以为企业开辟新的收益来源，产生资源协同效应和范围经济，实现收益 的提升及成本的降低；另一方面，多元化会增加企业管理难度，产生大量成本费用，同时可能诱发 企业管理层为实现个人利益而实施机会主义行为，引发更高的道德风险与决策风险，不但削弱了协 同效应，更使代理成本激增。因此多元化是一把“双刃剑”，关于其经济后果的研究也因研究对象、 [1] 研究方法差异而出现不同观点 。基于中国国情下农业产业环境的特殊性、多元化经营影响的广泛 性和作用机制的复杂性，关于多元化经营经济后果的探讨对完善我国农业上市公司经营战略的布局 具有重要意义，而目前关于多元化经营战略与农业上市公司绩效间关系研究多是基于线性相关直接 测度前者对后者的影响，这种分析模式只能观测到一个平均结果，并不能全面反映多元化经营对企 ·64· 东北农业大学学报（社会科学版） 第21卷 业绩效的作用。 鉴于此，本文在线性关系研究的基础上，构建面板门槛模型分析农业上市公司多元化经营对 绩效影响的非线性特征。作为公司治理的重要部分，上市公司股权结构能够影响公司经营战略的 制定与执行，而现金持有水平则制约着企业可供支配的资源，因此二者分别对多元化经营的主观 动机与客观条件产生重要影响，进而使多元化经营带来的经济后果产生一定差异