二元股权结构的动因及财务绩效影响研究——以D公司为例.pdfVIP

财税审计 中国市场2023年第4期（总第1139期） 二元股权结构的动因及财务绩效影响研究 ——以D公司为例 钟慧莹 （湖北工业大学经济与管理学院，湖北武汉430068） 摘 要：伴随着阿里巴巴、京东及小米的上市，二元股权结构进入大众视野并且得到越来越多的关注，二 元股权结构相较于单一股权结构，有平衡人力与资本之间的控制权博弈、抵御敌意收购等优势。然而二元股权 结构在我国企业的运用与完善仍是艰难的过程。近年来互联网创新型企业纷纷采用二元股权结构制度，文章以 D公司为例，分析采用二元股权结构制度的动机及对企业的财务绩效影响，希望为以后企业股权制度的设计提 供参考。 关键词：二元股权结构；动因；财务绩效 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005 -6432 （2023） 04 -0142 -03 DOI： 10. 13939/j. cnki. zgsc. 2023. 04. 142 1二元股权结构简介 2 D公司案例简介 1.1二元股权结构的内涵 2.1 D公司简介 股权结构是公司治理的根基，影响着股东结构和 D公司是于2015年宣布合并成立的新公司，是 股权集中程度，甚至还影响着股东行使权力的方法和 国内的独角兽企业，在三年的时间里诞生并迅速发 结果。 当公司不断扩张时， 单一股权结构的弊端显露 展 。作为生活服务电商平台 ，D公司是电子商务的领 出来，一边是股东控制权遭到稀释，而另一边融资需 先企业 ，其服务范围广 ，包括酒店 、打车以及电影等 求不断增长，两者的矛盾使企业陷入两难境地，而采 多个方面，赢得许多消费者和投资者的喜爱，D公司 用二元股权结构可以有效解决此类难题［1］ 。二元股权 于 2018 年正式上市。 其股本结构如图 1 所示。 结构分离了收益权和控制权，在此结构中，将股份分 为A 、B两种不同类型的股票，赋予B股超额的投票 权，同时持有B股的创始人拥有较高的投票权，以 此可解决公司的融资需求和创始人决策控制权的矛 盾，不过二元股权结构一直饱受争议，虽然解决了企 业扩展的融资需求与创始人决策控制权的两难难题， 香港普通股 87% 但也提高了两权分离程度， 有可能导致企业治理效率 降低，同时减弱外部市场的监督⑵ 。二元股权结构还 有其他不同名字翻译 ，如双重股权结构 、双层股权结 构 、不同投票权架构等 ，文章统一使用 “二元股权 结构” 代称。 2.2 D公司二元股权结构实施方式 1.2二元股权结构的发展概述 D 公司以二元股权结构上市后， 其创始人持有公 在公司治理的发展过程中，二元股权结构发展曲 司A股和少量B股，其中A股为超级表决权股份，1 折，其曾遭到禁止，最近三十年才慢慢发展起来 。20 股A股的表决权可相当于10股B股的表决权 。为预 世纪80年代兴起了并购风潮，二元股权结构制度因 防A股被其他相关管理人员占有，D公司对A股做 为可以抵御敌意收购被公司创始人与控制人所采用， 出了一些限制规则 。每股10票的A类股份只能由董 其起源于美国资本市场 ，现在主要运用于英国 、法国