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2023年股票质押违约处置研究报告 第一章 行业概况 1.1 产品定义 股票增发偿还处置就是所指在股票增发融资中，当增发人（股票持有者）无法按照签订合同履行职责借款人义务时，质权人（通常为金融机构）对增发股票进行处置的一系列活动。这个行业牵涉到至多个领域，涵盖金融、法律和资产评估等。 股票增发融资就是一种融资方式，股票持有者将其持有的股票作为借款，向金融机构借款。在正常情况下，增发人按照签订合同履行职责借款人义务，质权人终止增发。然而，当增发人无法按时借款人时，就可以发生偿还，质权人仍须对增发股票进行处置。 增发协议关于点燃偿还处置条件通常涵盖： 债务人逾期； 标的股票收盘价低于预设的预警股价且未按建议履行职责抄底义务； 标的股票收盘价低于预设的平仓股价； 增发人出现可能将将侵害侵犯抵押权人利益的事件等。 对偿还股票的处置路径可以为协议转让，即为为股票增发式定向增发交易的出质人偿还后，质权人依据业务协议的签订合同行使质权，由出质人将标的股票受到让出质权人或者第三方的协议转让业务。 1.2 历史发展轨迹 发动阶段：2013年中至2015年中股灾前 这段期间质押率不断走高，尤其就是流动性不好的流通股质押率大幅提高（从40%至60%），推动增发规模大跌（14年2.58万亿至15年4.93万亿）。场内增发对外开放。金融监管趋紧，券商技术创新大会背景下，券商场内增发蓬勃发展。而且较之过去的银行、信托，券商场内的处置出还更为方便快捷高效率。 标志性事件：2013年5月，交易所、中证尼里发布《股票增发式定向增发交易及备案缴付业务办法（实行）》，6月24日，正式宣布正式宣布启动股票增发式定向增发业务。场内规模从2014年的只有0.27万亿元（占比10%），上升至15年底的2.6万亿元（占比53%）。 盘整阶段：2015年中至2016年初 股灾并使增发股不断爆仓，无穷换购流通股的平均值质押率也随其股票市场的坎坷而大幅波动（从30%至60%，又至30%），而限售股质押率却稳步上升（从25%至35%），整体上这段期间的股票增发规模也就是下滑甚至下降的。（15年4.93至16年5.44万亿）。 恢复正常阶段：2016年2月至2017年底 股市风平浪静之后，慢牛格局的预期并使流通股与限售股的质押率迈入趋同，并都缓慢提高（都从35%左右至40%），股票增发规模也恢复正常提升（从5.44至17年底6.15万亿）。 上升阶段：2018年初至今 这段期间，股市不断暴跌，增发股平仓风险沉积。整体平均值质押率不断下降（从年初40%至目前30%）。股票增发比例上升，增发市值却下降（从年初3月增发比例9.48%至9.86%，市值从高点6.49万亿至4.9万亿元）。 1.3 行业发展规模 2013年以前，股票增发业务主要集中在场外增发，比如银行、信托主体等。2013年政策收紧场内增发后，场内规模不断提升，从2014年的只有0.27万亿元，上升至2017年底的3.49万亿元（股权增发市场占比56.7%）。2018年以来，场内向场外搬迁（两者占比近1:1）。场内和场外的增发规模（存量）均有所下降。受2018年初增发新规的影响，场内增发规模大幅下降，比重从2017年底56.7%下降至目前的50%，而场外增发规模虽然也有所下降，但比重以期上升。 据中国证券业协会数据说明，2018年，中国股票增发业务规模达致了1.35万亿元，同比快速增长了40%。其中，主板市场的股票增发余额为8,874亿元，中小企业板市场的股票增发余额为2,772亿元，创业板市场的股票增发余额为363亿元。2019年和2020年，斜间冠疫情影响和宏观经济波动等因素的影响，中国股票增发业务增长速度有所大幅下滑。但总体来看，中国股票增发业务仍然保持着较快的增长速度。 第二章 操作方式方式流程、商业模式和技术发展 2.1 产品对照表中 偿还股票的处理方式： 二级市场处置：即为为法院建议证券公司协助在一定期限内将股票在二级市场做空。关于处置的时机和数量，在适当条件下可以尝试和继续执行法官沟通交流。这种处理方式适用于于于处置数量较太太少的股票，仍须就是流通股。缺点就是受增持规则管制，如果做空的股票数量较多、可能将将导致二级市场价格非常小波动。 司法佳士得：股票起拍价=杀青日前20个交易日的收盘价均价（1大宗交易八折溢价率）股票总股数。这种处理方式属于场外交易，可以处置限售股，适合处置限售股或者一次性处置大数量股票。缺点就是周期长、牵涉到环节多、底价为市场价、抄底门槛高等，处置效果多数不尽人意。 以股抵债：为了阻止、解决控股有限公司有限公司股东侵占上市公司资金问题，允许上市公司依特定价格定向增发控股有限公司有限公司股东所持有的股份，并以定向增发应付价款与控股有限公司有限公司股东侵占上市公司资金所形成的负债二者抵销。布尼茨股