新产业-市场前景及投资研究报告-国产发光，逆风出海.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 09 月 10 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：61.80 元 新 产 业 （300832）医药生物 目标价：76.16 元（6 个月） 国产发光的点灯人，逆风出海的追光者 投资要点  推荐逻辑：1）化学发光正当时，集采利好 。百亿发光市场长期被外资  [Table_Summary] [Table_Author] 龙头占据，IVD 集采将助力 步伐，利好国内 IVD 龙头。2）23H1 海外 端收入增速超过30%，中大型机占比提升至55% （+21pp）。随着仪器装机提速 和后续试剂放量，海外将成为第二条成长曲线。3）化学发光试剂布局完善，小 分子夹心法与质谱结果相关性达0.98，助力差异化检测。  化学发光正当时，集采利好 。免疫诊断是我国体外诊断（IVD）市场最 [Table_QuotePic] 相对指数表现 大的细分赛道，2017年市场规模为184亿元，预计2022年达到445亿元，CAGR 新产业 沪深300 为 19.3%。其中化学发光以高灵敏度、高特异性、快速稳定的特点成为免疫诊 82% 断的主流技术 （占比约90%）。化学发光市场长期被海外巨头垄断，化学发光试 63% 剂集采利好性价比更高的国产厂商，有望实现 。公司试剂毛利率接近 43% 90% ，位于行内前端水平且检测种类齐全，在集采中处于优势地位。 24%  海外中高速装机提速，有望打造第二条成长曲线。公司拥有全类型测速的化学 5% 发光仪器，满足海外客户对低、中、高速各类检测需求，2017-2022 年海外新 增装机量高速增长，CAGR 为36.3%。随着X 系列上市海外和8 家海外子公司 -14%22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 的设立，中大型仪器占比逐年升高，21H1、22H1 和23H1 中大型机占比分别为 数据 ：聚源数据 18%、34%和55%，仪器结构逐渐向中大型机转移。23H1 海外端收入为6.5亿 元（+31.6%），占比达到 34.8%，随着仪器装机和后续试剂发力，海外端有望 基础数据 成为公司第二条成长曲线。 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.86  化学发光试剂布局完善，小分子夹心法助力差异化检测。公司拥有国内获批最 流通A 股(亿股) 6.98 多的化学发光检测试剂，截至2023H1 已获批国内化学发光检测试剂158个（223