构建长期核心指数ETF轮动的期权策略方法构建.pdfVIP

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2023-09-17 发布于北京
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构建长期核心指数ETF轮动的期权策略方法构建.pdf

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金融工程深度报告目录一、期权组合的目标实现讨论（牛市仅期权策略为例） 2 期权策略可适应各类行情，但判断行情本身具有难度 2 由收益分布的变化，理解期权组合收益差别 3 期权组合的价值也源于市场的模糊判断 8 二、期权组合策略轮动方法 9 基础策略参数以相似风险程度为原则 9 以近期指数分布择优期权策略，均取得超越指数收益 10 模糊判断下的期权综合策略表现（深交所期权品种为例） 14 总结与展望 15 风险因素 16 1 金融工程深度报告场内期权是一种相对复杂的场内衍生品品种，具有合约数量多、交易方法灵活多变等特点。就期权投资策略而言，可以在市场上涨时提供较高的参与度，也可以在市场回撤时提供较好的对冲保护效果。期权策略的分类是一个相对复杂的框架，因为其非线性的收益特征，策略受到市场因素的影响程度也各不相同。但这也恰恰在投资过程中会带来精准判断行情的压力，容易给投资者形成特定行情下的特定策略才会表现好的认知。从最直接的投资操作上看，期权的策略可以分为仅持有期权合约与现货加期权合约组合的方式。从行情上可以区分为牛市策略、中性策略和对冲策略（熊市策略）等三种不同的市场环境。本文以深交所上市的期权品种（由于深 100ETF 期权上市时间太短，讨论重点放在其他三个期权品种上）为例，为忽略保证金等带来的影响，用仅持有期权的牛市策略来讨论期权策略实现逻辑思路。一、期权组合的目标实现讨论（牛市仅期权策略为例）期权策略可适应各类行情，但判断行情本身具有难度本文以复杂度逐渐上升的四类牛市策略为例，四类策略均在市场长期的上涨中获得更优的长期投资收益。具体策略列表和构建方式如下表所示（表1 ）。期权的牛市策略是假设市场长期处于上升的趋势中，投资者希望利用期权的组合策略实现对于标的证券或指数的跟踪，获得基于市场的长期投资收益。这也是大部分风险资产投资投资者希望获得的长期收益增长，是需求空间最大的策略。表 1：牛市策略列表盈亏平波动划是否需要支付策略名称组合构建方法市场展望策略类型损益示意图衡点分保证金多头认购购买一张认购行权价+ 市场大幅资本利得高波动否 Long Call 期权合约期权费上涨空头认沽卖出一张认沽行权价- 市场缓慢收益低波动是 Short Put 期权合约期权费上涨牛市认沽价购买一张实值低行权差认购+卖出一市场开始价 + 净收益不确定组合保证金 Bull Put 张虚值认购合上涨