硅料行业迎来品质竞争时代，高品质硅料存在结构性短缺.pdfVIP

2023 年08 月29 日 内容目录 一、行业梳理：硅料行业壁垒高+资金密集，周期性强4 1.1 多晶硅是光伏产业链最上游环节，品质决定其应用范围4 1.1.1 天然丰富、高能量转换效率、稳定性和低毒性使硅料成为光伏产业链的核心原料4 1.1.2 多晶硅品质持续进入上升通道，太阳能级硅料要求逐步上升4 1.2 行业特性：行业壁垒高，属于高载能、高技术、资金密集产业5 1.3 发展现状：硅料价格触底，率先步入产能周期底部6 1.3.1 CR4 在成本、品质端占据龙头地位，行业扩产格局稳定 6 1.3.2 硅料行业周期性强，周期振幅和光伏整体需求直接相关7 1.3.3 超额利润吸引众多新玩家涌入行业，率先进入产能周期底部8 二、工艺路线：仍以棒状硅为主，颗粒硅市占率逐步上升9 2.1 改良西门子法棒状硅9 2.2 硅烷流化床法颗粒硅10 2.3 工艺对比：各具优势，颗粒硅技术具备成本潜力11 2.3.1 从技术发展历史来看，改良西门子法更为成熟，为目前主流生产技术11 2.3.2 经过头部企业的多年探索，硅烷流化床技术取得进步11 2.3.3 从生产工艺和流程上看，硅烷流化床法去除了改良西门子法的精馏、尾气处理、破碎等步骤 11 三、供需情况：硅料产能总体过剩预期情绪浓厚，但N 型趋势下高品质低成本产品短缺14 3.1 光伏装机情绪高涨，需求刚性不改14 3.1.1 技术路线变革，N 型硅料是必然选择14 3.2 硅料产能远大于实际需求，但高品质多晶硅有效产出过剩幅度不大 14 3.2.1 现状：硅料总体产能远大于整体需求14 3.2.2 思考：2023 全年实际产出情况是否过剩？15 3.2.3 进一步思考：高品质N 型硅料可能在大环境仍过剩的情况下仍短缺16 3.3 2024 年供需判断重点在于硅料售价，影响售价关键点是品质18 3.3.12024 硅料产能显著过剩，N 型时代下硅料进入品质竞争时代18 3.3.2 N 型硅料生产核心壁垒一：致密率19 3.3.3 N 型硅料生产核心壁垒二：金属杂质控制19 3.4 未来硅料周期判断重点在于生产成本，龙头企业优势显著20 3.4.1 下行周期中成本控制将成为硅料企业盈利的最关键因素20 四、投资建议：建议具备穿越周期能力的硅料企业21 4.1 品质端看，硅料龙头企业通威股份、协鑫科技、大全能源均具备生产“N 型硅料”的能力，目前这四家企业 也是国内品质领先的硅料企业21 4.2 成本端看，通威股份、协鑫科技处于行业成本曲线最左侧，在硅料价格进入底部区间后预计仍将维持合理毛 利22 五、风险提示22 图表目录 图表1：光伏产业链构成图一览，多晶硅料处于主产业链最上游环节4 图表2：改良西门子法经破碎处理后生产出的块状硅5 图表3：硅烷流化床法生产出的颗粒硅5 图表4：光伏主产业链各环节单GW 投资对比（含厂房设备），硅料单位投资额最高6 图表5：硅料CR4 龙头企业在2022-2023 年末名义产能情况（含预测），单位：万吨7 图表6：2007-2023E 全球年新增光伏装机量趋势（单位：GW ）7 图表7：2011.07 至2023.08 光伏级硅料价格走势图，单位：美元/kg 8 图表8：2021-2023 年第三轮硅料周期中光伏产业链各环节毛利情况，单位：元/W 9 P.2 2023 年08 月29 日 图表9：第一代西门子法，无法循坏利用重要