宏观深度报告：美国经济下一步.pdfVIP

宏观深度报告 正文目录 一、 美国经济表现好于年初预期5 二、 美国经济韧性的深层次原因6 1.1 财政与货币极致配合 6 1.2 金融体系韧性强化 9 1.3 “去通胀”意外顺利11 1.4 “建筑周期” 强势开启 13 三、 美国经济下一步 14 2/ 17 宏观深度报告 图表目录 图表1 2023 上半年美国主要经济指标好于2023 年 1 月美国咨商会预测 5 图表2 美国居民工资和劳动报酬收入保持高增 6 图表3 美国地产开工企稳反弹、制造业建设投资高增 6 图表4 美国政府支出对经济的拉动高于疫情前水平 6 图表5 2023 上半年美股表现积极 6 图表6 美国居民超额储蓄和超额存款变化较为同步 7 图表7 美国居民利息收入增长夯实总收入增长 7 图表8 2020 年以后，美国居民杠杆率上升相对有限 7 图表9 美国居民净资产占可支配收入比重维持高位 7 图表10 美国公共基建投资撬动私人投资 9 图表11 美国高速路、水利、交通运输等投资受到提振 9 图表12 1960 年代以来至2020 年，美债收益率倒挂后的1-2 年内，美国经济均无一例外地随之衰退 10 图表13 美债收益率曲线倒挂后，金融体系压力可能上升，但2008 年以来美国金融体系更为稳健 10 图表14 美国银行存款和信贷增速往往同步11 图表15 美国消费贷款增速仍保持高位11 图表16 美联储资产在地区银行危机后扩张11 图表17 美国金融市场压力在短暂上升后快速回落11 图表18 美国通胀驱动因素中“供给” 占比高于“需求” 12 图表19 全球供应链状况对美国CPI 同比具有领先性 12 图表20 油价下跌拉低美国CPI 通胀率0.2-0.3 个百分点 12 图表21 美国长期通胀预期相对稳定 12 图表22 美国居民实际收入同比增速转正 13 图表23 美国居民消费信心逐渐修复 13 图表24 随着美国通胀有序回落，美联储逐步放缓加息，美股表现积极 13 图表25 美国住房供给紧张，促进新屋开工企稳回升 14 图表26 美国商业银行房地产贷款增速走高 14 图表27 美国非住宅建造支出大幅增长 14 图表28 美国或处于非住宅投资周期的上升期 14 图表29 美国GDI 实际增速弱于GDP 15 图表30 零售销售（经PCE 调整）增速弱于消费支出 15 图表31 美国制造业去库存仍在延续 15 图表32 美国政策利率开始显著高于通胀水平 15 图表33 1980 年美联储过早降息，1981 年重启加息 16 3/ 17