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投资主题
报告亮点
近年A 股市场的题材炒作活跃，风格轮动迅速，本报告从投资者行为角度出
发，通过用户行为数据定量地构建了衡量投资者关注度的因子，从投资者行
为导致的错误定价中挖掘投资机会。
投资逻辑
股价波动同时受到基本面以及投资者行为影响，在行为金融框架内，有限注
意力会影响投资者的认知和行为，由于投资者在一定时期内只能处理有限数
量的信息，因此投资者不太关注的一些公司，积极的基本面信息可能被忽略，
反之，获得最高关注度的公司，可能更易出现股价过度反应的现象。本报告
使用基于投资者行为数据构建的因子，通过测试符合上述猜想，行为因子对
截面收益差异产生较稳定的解释，将投资者行为纳入考虑能有效改进基本面
类因子。
2009 ）1210 号 2
目 录
一、因子简介 6
二、单因子测试 7
（一）描述性统计 7
（二）总热度因子测试 9
（三）关注粘性 11
三、综合热度因子测试 14
1、热度合成因子测试 15
2 、热度因子条件双重排序检验 18
3、组合因子中性化后检验 19
4 、在宽基表现上回测统计21
四、应用 23
（一）Attn 因子与分析师情感因子条件双重排序23
（二）Attn 因子与分析师情感因子构建选股组合25
1、历史回溯25
2 、最新TOP30 个股名单27
五、总结 28
六、风险提示 28
七、参考文献 29
2009 ）1210 号
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