基金费率研究：公募基金费率改革启动，助力行业高质量发展.pdfVIP

击，或将进一步加剧行业竞争。我国基金公司马太效应显著，大型基金 公司由于规模效应，固定成本率下降，本次降费对其影响较小。而对于 中小基金公司，本次降费加大了中小基金公司的营收压力，或将挤压其 存活空间。但同时也提高了行业竞争力度，倒逼中小规模的基金公司， 发展特色的、差异化的基金产品结构。这将有利于提升基金行业产品和 业务创新力度，从而构建中国公募基金行业优胜劣汰、进退有序的行业 生态。 另外，降低费率实际是投资者综合投资成本，有利于提升行业综合 竞争力，有利于基金行业的长期资本形成，可以更好地吸引养老金、保 险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产，从而推动权 益基金发展，为促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境， 推动行业高质量发展。 但归根结底，基金产品尤其是主动管理产品，其核心竞争力仍是稳 健的收益。本次降费虽然有利于降低投资者成本，但更为重要的是激励 管理人用更好的投资业绩回报投资者的信任，以投资者利益为主，优化 投资者体验，促进各方共同呵护行业健康发展生态。 2 目录 一、国内外公募基金费用结构4 1.1 国内公募基金费用的概况4 1.2 美国共同基金费用结构5 二、国内外公募基金费用变化情况7 2.1 美国共同基金费用变化情况7 2.1.1 美国共同基金销售费用先行下降7 2.1.2 养老金等长期资金的持续入市9 2.1.3 规模效应推动运营费率下行10 2.1.4 指数型基金的发展拉低了整体费率11 2.2 国内公募基金费用变化情况13 2.1.1 互联网平台入市，销售渠道掀起价格战14 2.1.2 债券型基金率先拉开降费序幕15 2.1.3 指数型基金的快速发展16 2.1.4 管理费用虚高17 2.1.5 我国对差异化费率基金的探索18 三、公募基金行业发展为费率改革提供了下行空间 20 3 近两年，股票市场结构性行情显著，基金市场整体表现欠佳。2022 年， 仅债券基金取得正收益，主动投资股票基金、主动投资混合基金和指数型股 票基金收益率分别为-20.5%、-16.37%和-20.02%，主动投资债券基金收益为 1.24%。在多数基金亏损的背景下，公募管理人仍收取较高运营费用引发了 广大基民的不满，与此同时，公募基金“旱涝保收”的管理费模式也饱受市 场诟病，费率改革呼声渐起。 7 月8 日，证监会宣布，正式启动公募基金费率改革工作，公募产品的 管理费率、托管费率分别不得超过 1.2%和 0.2%。下降幅度为20%，降幅相 对合理。从下调后的绝对水平来看，仅计算管理费用和托管费用，中国股票 基金最高综合运营费率为 1.4%，美国股票基金简单平均的综合营运费率为 1.12%，考虑到美国基金市场普遍在运营费基础上额外向投资者收取 0.6%- 1.2%的投顾费，我国改革后实际综合费率已低于美国市场的平均水平。 基金的费率结构和水平，应该在充分保障投资者利益的基础上，兼顾到 行业各方基本利益，因此，费率改革牵一发动全身，不仅影响各个参与方的 利益和格局，更是基金投研和客服等相关服务质量的价值支撑，是促进行业 高质量发展的基础性制度设计，对行业的发展至关重要。从维护投资者利益 的角度出发，本次监管主导公募基金费率改革工作也是较为合理的。本文通 过梳理美国共同基金费率结构及历史变迁，与国内公募基金进行对比，以供 投资者参考。 一、国内外公募基金费用结构 1.1 国内公募基金费用的概况 国内基金的费用构成大体上分为两类，一是直接支付的基金销售费用， 属于一次性费用，包括基金认购或申购费、赎回费、转换费等；另一类为基 金运作期间发生相关的费用，由基金资产承担的，主要包括管理费，托管费， 信息披露费和销售服务费等。 直接支付的销售费用独立于基金净值之外，其实际费用严重依赖于不同 销售渠道的折扣力度。而在各项运作期间发生的费用中，管理费占比最高， 其次为交易费用，再次为托管费用。 4 表1 中国基金费率结构 主要费用