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策略深度报告
正文目录
一、 行稳致远：为什么当前市场关注红利策略？4
1.1 宏观视角：经济转型期间，高质量发展下确定性收益的溢价抬升 4
1.2 公司视角：分红质量大幅抬升，央企持续性占优 5
1.3 资金视角：低利率时期的稳健弹性选择 7
二、 历史复盘：过往的红利策略有哪些交易特征？7
2.1 收益特征：长期来看红利策略指数收益特征跑赢宽基指数 8
2.2 行情特征：红利策略是一类相对独立于牛熊的长期策略11
2.3 风格特征：红利策略主要是价值+低估值风格 12
三、 策略建议：如何增强红利策略?14
四、 风险提示16
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策略深度报告
图表目录
图表1 近两年中证红利指数显著跑赢沪深300 （指数以2010/1/4 为基期进行标准化处理） 4
图表2 2022 年以来全A 非金融的盈利周期持续探底 5
图表3 近年来沪深300 成分股盈利预期波动加大 5
图表4 2018-2022 年约50%的央企实现连续分红 6
图表5 2022 年央企整体法年度现金分红比例为39% 6
图表6 2022 年全部A 股各行业分红情况 6
图表7 房地产资产增值空间相对有限 7
图表8 银行理财收益率仍在低位 7
图表9 2022 年以来余额宝七日年化收益率跌破2% 7
图表10 红利资产在低利率环境下配置性价比更高 7
图表11 红利策略长期是赚分红的钱，短期是赚低估值防御或反转的钱 8
图表12 常用红利指数比较：不同红利策略的行业分布存在分化 9
图表13 股息收益是红利策略更加偏重的收益来源 9
图表14 中证红利指数行业分布：以银行、交运及煤炭为主，但年化变动也比较大 10
图表15 中证红利指数收益来源：更多来自于红利股息收益11
图表16 境外持有境内人民币金融资产（千亿元）11
图表17 2015 年后全A 现金分红显著提升（千亿元） 11
图表18 红利策略是一类相对独立于牛熊的长期策略 12
图表19 周期、金融景气时期，红利策略更易占优 13
图表20 中证红利指数的风格分布：金融和周期股占比超六成 13
图表21 红利策略与低估值风格相对收益走势高度契合，且近年来优于低估值风格表现 13
图表22 中证红利股息率处于历史高位 14
图表23 中证红利PE(TTM)处于历史低位 14
图表24 股息率抬升时红利策略往往能够相对跑赢市场 15
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策略深度报告
一、 行稳致远：为什么当前市场关注红利策略？
红利策略正逐步成为海内外共识的主流价值策略，近两年显著跑赢沪深300。在海外成熟市场，红利策略已经被证明具有稳
健的配置价值。正如本杰明·格雷厄姆所说：“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”，市场青睐配置能够带来稳定股息收
入
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