构建三核资产配置框架扩散指数.pdfVIP

证券研究报告 内容目录 三核资产配置框架4 名义增长率是美林投资时钟的核心主线4 社会融资总量余额同比增速是 “货币+信用”风火轮的核心主线5 “信贷-票据”增速差是信贷库存周期的核心主线6 三核资产配置框架扩散指数构建8 三核扩散指数对于资产价格的解释实证9 三核扩散指数与10年期国债利率的关系9 三核扩散指数与沪深300股指的关系10 三核扩散指数环比变化幅度的意义 11 三核扩散指数与单核主线指数的解释效果对比12 三核扩散指数与名义经济增长率主线之间的比较12 三核扩散指数与社会融资总量主线之间的比较13 三核扩散指数与 “信—票”增速差主线之间的比较14 三核扩散指数与四核扩散指数的解释效果比较14 总结 17 风险提示 18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 证券研究报告 图表目录 图1：名义增长率与10年期国债利率走势5 图2：社会融资总量余额同比与10年期国债利率走势6 图3： “信贷余额同比增速-票据贴现余额同比增速”所构成的增速差曲线和10年期国债利率走势8 图4：三核资产配置框架扩散指数9 图5：三核扩散指数与10年期国债利率10 图6：三核扩散指数与沪深300股指走势11 图7：三核扩散指数与三核扩散指数环比增量12 图8：三核扩散指数和名义增长率走势13 图9：三核扩散指数和社会融资总量余额同比走势13 图10：三核扩散指数和 “信—票”增速差走势 14 图11：三核扩散指数和四核扩散指数走势 15 图12：基于不同资产配置框架组合的其他扩散指数走势 16 表1：三核扩散指数以及单核主线指数与10年期国债利率月均值之间的相关系数14 表2：各类不同基础模型组合所构建的扩散指数与10年期国债利率月均值之间的相关系数16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3 oPvMnPnOmNqRmQmMvMqRmM9P9RaQnPqQpNtQlOrRuNeRmMpQ8OpOsMwMpNmRMYmOnM 证券研究报告 在利用资产配置框架解释市场过程中，都会面临两大难点。其一是任何单一框架 均无法解释全部时期的资产价格波动；其二是在实践过程中，投资者很难预判出 哪种资产配置框架更适合解释当前阶段的市场发展。 基于单一模型解释的非全面性以及符合当前市场特征模型选择的艰难性这两大难 题，本文将三大资产配置模型采取扩散指数的处理方式来进行合成，以求更好的 提高对资产价格波动的解释度。 三核资产配置框架 从基本面角度出发的资产配置框架中， “增长+通胀”美林投资时钟、 “货币+信 用”风火轮以及信贷库存周期这三个框架对于资产价格的历史走势都具有相当的 解释效果。 名义增长率是美林投资时钟的核心主线 “增长+通胀”双因素所构成的美林投资时钟在2010年前风行市场，该框架单纯 从实体宏观经济的两大核心变量 （实际经济增长、通货膨胀）出发，其中并没有