2023年A股中报业绩综述：A股业绩磨底，顺周期困境反转.docxVIP

索引 索引 内容目录 一、 2023 年中报概览：A 股盈利周期继续磨底 4 二、 盈利质量：利润率与周转率拖累 A 股 ROE 6 三、 行业比较：顺周期积蓄修复动能 9 中信风格当中，稳定风格相对更具韧性，消费与稳定 ROE 回升。 9 行业角度看，顺周期行业困境反转，电新景气高位。 10 四、 投资建议 15 五、 风险提示 18 图表目录 图 1：A 股营业收入增速 4 图 2：A 股归母净利润增速 4 图 3：核心指数营业收入增速 5 图 4：核心指数净利润增速 5 图 5：规模指数营业收入增速 5 图 6：规模指数净利润增速 5 图 7：A 股 ROE(TTM)趋势 6 图 8：A 股毛利率趋势 6 图 9：A 股主要板块销售利润率趋势 7 图 10：A 股主要板块资产周转率趋势 7 图 11：A 股非金融石化三大现金流 TTM 占营收比例 8 图 12：主板三大现金流占营收比例 8 图 13：创业板三大现金流占营收比例 8 图 14：大类风格指数业绩增速 9 图 15：中信行业企业造血能力与战略扩张 14 图 16：工业企业利润增速与 A 股两非净利润增速 15 图 17：PPI 价格对利润的压制将减轻 15 图 18：A 股主要板块资本开支增速 15 图 19：资本开支增速领先盈利周期 15 图 20：中信行业 2023H1 资本密度与资本开支增速 16 图 21：销售现金流与宏观经济关联度高 16 图 22：融资环境决定了内生式增长与外生式增长的战略选择 16 图 23：全 A（非金融石化）战略投资、股债融资与销售现金流增速 17 表 1：主要指数营业收入与归母净利润增速 5 表 2：主要指数毛利率与 ROE(TTM) 6 表 3：主要指数 ROE 杜邦拆解 7 表 4：主要指数三大现金净流量占营收比重 8 表 5：中信风格指数营业收入与归母净利润增速 9 表 6：中信风格指数毛利率与 ROE(TTM) 10 表 7：中信风格 ROE 杜邦拆解 10 表 8：中信风格三大现金净流量占营收比重 10 表 9：主要中信行业营收与利润增速 11 表 10：2023 年上半年业绩困境反转（业绩由负转正）与景气抬升（业绩正增长且改善）的细分行业 12 表 11：主要行业毛利率与 ROE(TTM) 13 表 12：主要行业三大现金流占营收比趋势 14 表 13：中信风格二季度景气变化概览 18 、 一、2023年中报概览：A股盈利周期继续磨底 截至 8 月 31 日，A 股 2023 年中报基本披露完毕。在《业绩进入筑底期，关注内生增长动能——2023 年 A 股一季报业绩综述》报告中我们指出，“经济复苏方向明确，企业修复略慢一拍，当前 A 股进入业绩筑底期”，上半年工业企业利润累计下跌 16.8%，A 股企业二季度盈利继续探底（如无注明，以下数据均基于已披露的当期同口径上市公司财务数据，剔除一年内新股）： A 股业绩概览：全 A 营收增速略微放缓，盈利增速再度转负；全 A 非金融石化二季度盈利增速进一步下探，业绩继续磨底。 全部 A 股 23H1 营收增速（均为累计增速，下同）为 1.53%，环比-0.23pct；归母净利润增速（均为累计增速，下同）-2.79%，环比-5.48pct。 全 A（非金融石化）23H1 营收增速为 4.25%，环比-0.17pct；归母净利润增速- 9.17%，环比-3.72pct。 图 1：A 股营业收入增速 图 2：A 股归母净利润增速 50 200 累计营收增速：全部A股全A非金融全A非金融石化累计净利润增速：全部A股全A非金融全A非金融石化40 150 累计营收增速：全部A股全A非金融 全A非金融石化 累计净利润增速：全部A股全A非金融 全A非金融石化 30 20 10 0? -10  100 50 0? -50 -20  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023  -100  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 分板块来看，主板与创业板业绩增速较 Q1 回落，科创板业绩降幅收窄。核心规模指数业绩均环比回落，但大盘股 H1 业绩维持正增长。 板块对比：23H1 业绩增速方面，创业板主板科创板。主板 23H1 营收增速为1.13%，较 Q1 环比-0.26pct； 归母净利润增速-2.26%， 环比-5.64pct。创业板23H1 营收增速为 11.16%，环比-0.47pct；归母净利润增速 0.86%，环比-7.70pct。科创板 23H1 营收增速为-0.50%，环比+1.89pct；归母净利润增速-36.59%，环比 +