A股2023年中报分析总结行业篇.docxVIP

目录 23Q2 A 股盈利触底回升背景下行业业绩概览：科技蓄势回升，周期继续寻底 5 以中报财务指标解构行业景气 8 科技（TMT）：通信景气高位，传媒持续改善，计算机触底回升，电子加速寻底 8 先进制造：结构分化，自动化设备出现拐点 10 消费：多个细分行业持续改善 12 医药医疗：多个细分行业景气退步 14 周期：部分中游周期品正处于触底和改善阶段 15 金融地产：银行回暖，非银金融和地产受基数影响再次走弱 17 对未来行业格局及业绩趋势的几点思考 18 供需格局：先进制造扩张暂停，但转固以及去产能压力仍在 18 库存：半导体和自动化设备等行业进入被动去库阶段 21 政策对行业商业模式的影响：最终需要观察销售费用增速和营收增速二者的平衡结果 22 寻找高质量现金流：传统周期/部分制造/实物消费行业现金流质量更优 24 盈利预测：科技与周期是 2024 年盈利预测上调的主要方向 24 风险提示 25 图表目录 图 1：大类板块财务指标改善情况 5 图 2：23Q2 细分行业财务指标改善情况 6 图 3：23Q2 细分行业财务指标改善情况 7 图 4：科技（TMT）板块财务指标改善情况 8 图 5：判定标准-动态视角判定各细分行业所处周期位置 9 图 6：科技（TMT）细分行业景气定位 9 图 7：先进制造板块财务指标改善情况 10 图 8：先进制造板块财务指标改善情况（续） 11 图 9：先进制造细分行业景气定位 11 图 10：消费板块财务指标改善情况 12 图 11：消费板块财务指标改善情况（续） 13 图 12：消费细分行业景气定位 14 图 13：医药医疗板块财务指标改善情况 14 图 14：医药医疗细分行业景气定位 15 图 15：周期板块财务指标改善情况 15 图 16：周期板块财务指标改善情况（续） 16 图 17：周期细分行业景气定位 16 图 18：房地产营收增速改善，利润增速回落 17 图 19：银行营收和利润增速双双回升 17 图 20：证券营收和利润累计增双双回落 17 图 21：保险利润增速有所回落 17 图 22：金融地产细分行业景气定位 18 图 23：先进制造扩张暂停，但转固以及去产能压力仍在，消费、医药和 TMT 板块或处于去产能尾声 18 图 24：细分行业未来供给压力 20 图 25：供需格局综合考量： 出行链等线下消费供需两旺，部分建材/化工以及 TMT 细分行业正在出清中，部分上游周期品及建筑等细分行业供需格局恶化 20 图 26：半导体/自动化设备/军工电子/汽车零部件以及部分消费细分行业进入被动去库阶段 22 图 27：白酒销售费用与营收累计增速在 2012 年前后的运动轨迹 23 图 28：医药细分行业 23Q 2 销售费用与营收累计增速 23 图 29：筛选标准：23Q 2 净现比大于 1，收现比TTM 环比扩大，付现比 TTM 环比减小 24 图：2023E 和 2024E 调整幅度变化 25 图 31：2023E 和 2024E 调整幅度变化（续） 25 23Q2 A 股盈利触底回升背景下行业业绩概览：科技蓄势回升，周期继续寻底 先进制造消费 先进制造消费 科技（TMT） 医药医疗 周期 金融地产 13% 17% 2 13% 21% 2% % + - + + - + + - + + - - - + + - - + + - - - + + + + + + + - - - - + - + + % % 4% 11% 5% 2% —— 13 28% -19% 36 12 % 18 -26 4 24% 26% % -15% 4 20% 46% 5 + - + + - - 26% 31% 81% 5 23Q2-23Q1 23Q2-23Q1 23Q2-23Q123Q2-23Q1 23Q2-23Q1 23Q2-23Q1 23Q2-23Q1 2023/6/30 2023/6/30 23Q2 加减仓 23Q2持 仓占比 PEPB分位数均值 营收 扣非净利润 毛利率 ROE 存货周转率应收账款周转率 收现比 扣非净利润累计同比 ROE百分位 财务指标改善数量 大类板块 从行业比较的视角，我们选择用扣非净利润累计增速以及行业当前 ROE 所处历史分位作为绝对景气的表征，同时选择用盈利增速相关的营收累计增速和扣非净利润 累计增速，盈利能力相关的ROE 和毛利率，以及运营效率相关的存货周转率、应收账款周转率和收现比共 7 个指标的环比变化作为景气改善的表征，共同对各细分行业景气进行打分，结果显示： 科技（TMT）结束了 21Q1 以来持续 2 年的下行趋势，实现触底回升：23Q2 板块营收和扣非净利润累计增速虽然仍为负增长（23Q2 增速