20230919-开源证券-亚钾国际-000893-公司首次覆盖报告：海外钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商.pdfVIP

基础化工/农化制品 公 司 研 亚钾国际 （000893.SZ） 海外钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商 究 2023 年09 月19 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790122070041 日期 2023/9/18 当前股价(元) 29.91  钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 32.80/22.23 公司积极把握“一带一路”中老合作机遇，坚持以资源为发展基础，以规模为发 司 总市值(亿元) 277.91 展方向，以创新为发展保证，凭借资源储备、产能规模和技术创新引领海外寻钾 首 次 流通市值(亿元) 242.22 跨越式发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.58、19.53、22.22 覆 总股本(亿股) 9.29 亿元，EPS 分别为1.68、2.10、2.39 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为17.8、 盖 报 流通股本(亿股) 8.10 14.2、12.5 倍。我们看好公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续低 告 近3 个月换手率(%) 66.14 成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，首次覆盖 给予“买入”评级。 股价走势图  钾肥：全球供需区域错配造就寡头格局，国内钾肥价格与进口大合同价趋同 钾肥是粮食稳产增收的基础性肥料，全球钾盐资源主要分布在加拿大、白俄罗斯 亚钾国际 沪深300 10% 和俄罗斯，需求则主要集中在中国、巴西、美国和印度等农业大国，供需区域错 0% 配导致钾肥供给呈现寡头垄断。IFA 预计2022-2026 年全球钾肥产能将保持温和 -10% 扩张，全球气候异常、粮食价格高位则为钾肥需求形成有力支撑。我国钾肥进口 -20% 依赖度常年保持在50% 以上，钾肥价格与进口大合同价格走势趋同。随着海外能 -30% 源成本下行、高价库存消化，钾肥景气自2022 年高点逐步回归常态，2023 年国 开 -40% 源 2022-09 2023-01 2023-05 内大合同继续保持全球钾肥进口“价格洼地”为国内钾肥价格提供底部支撑。 证 数据来源：聚源  “资源、规模、创新”引领钾肥产能快速扩张，非钾业务协同创造多元产业 券 中老两国长期睦邻友好，老挝钾盐资源丰富，公司钾盐项目兼具区位、能源及人 证 券 力成本优势。公司老挝钾矿现有氯化钾资源储量预计将超过10 亿吨，2022 年公 研 司钾肥产能 100 万吨，当前正以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续 究 报 扩张，力争在2025 年实现500 万吨产能，并通过技术创新等助推降本增效。公 告