铜油比分析(学术群作业）.pdfVIP

铜油比：国际铜价与油价的比值。(作者：炒股的智慧不聊天， 80 后，早年毕业于西北工业大学，军工院校) 用LME3 个月期铜比上WTI 纽约原油期货价格测算。 铜是家电、机械、电子、电力领域的常用原材料，需求 巨大，它是经济景气度的风向标。石油为通胀之母，制成品 涵盖了生活方方面面，石油价格隐含了市场对通胀的预期 （不仅仅如此，还隐含实际利率）。 铜 油作为先行指标分别反应需求端和供给端，铜隐含 经济活性，可以反应货币流通速度；油驱动通胀的重要指标 （中国通胀指标生猪、黑色、原油；美国通胀指标原油、工 资、耐用品价格，理解有误，中国PPI 和CPI，驱动因子， 不一样的，要做计量分析） 铜油比波动方向如下： 铜油比持续走高：1、铜价上涨速度快于油价，经济复 苏向好，实际增长率为正；2 、铜价下跌后铜油比在低位， 随着原油补跌铜油比走高，逐渐进入深度衰退，油价持续下 跌进入通缩，随着油价引导通胀下行，重新打开货币宽松空 间 （不一定）。 铜油比的持续走低：3 、油价上涨速度跑赢铜价，代表 着通胀程度的加深，类似2007 年7 月-2008 年8 月，经济过 热，实际增长率降低加速磊杠杆，进入泡沫阶段，一旦流动 性收紧可能刺破泡沫。4 、铜率先下行，油在高位震荡造成 铜油比下行，即目前状况反应典型的滞涨逐渐进入衰退，实 际增长率为负，油价高不可攀，通胀盛极而衰即将衰退，通 胀过高货币紧缩治理通胀。 图一 铜价、油价和铜油比历史复盘 来源：中金证券 特征4 铜油比走低到一定程度，类似美债收益率曲线倒 挂，是判断衰退预期的指标之一。1990 年以来的4 次衰退预 警中，铜油比突破前低后 12 个月内美国经济均步入衰退。 目前铜油比快速下行至2014 年10 月、2018 年9 月水平，即 均为铜下行一段后原油做顶阶段，预示即将进入衰退。 图二、铜油比即时数据 来源：金融危机观察指标 张泽霖 图三、铜价 油价三次时点位置比较 来源：文华财经 房教授讲过资产见底的顺序，标准普尔指数波动率VIX 高点> 标普 500 指数见底>BAA spread （企业债和国债的 Bond Yield spread ）开始收窄>失业率见峰值>1 年国债收益 率见底>10 年国债收益率见底> 收益率曲见峰值>通胀率见 低点>有色金属价格（铜）见底> 国际油价见底。如下图，铜 往往领先油一月左右见底。 图四、铜价 油价底部位置比较 （月线）来源：文华财经 虽然见顶顺序特征不显著，但仅分析铜 油两个品种找到焦 点变量对方向判断还是相对容易的。目前市场主要特征是： 原油见顶（紧缩俄罗斯财政+压低通胀）、通胀高位（耐用 品价格高+劳工工资高）、美联储加息（紧缩全球流动性）、 强势美元（微笑曲线 被动强势）四个逻辑，无论强势美元 还 是流动性紧缩 或者压低通胀，都有大幅压低原油价格动机。 图五、铜价 油价顶部位置比较（周线）来源：文华财经 交易员的角度看铜 油两者趋势方向同步，拐点则出现背离， 见底铜领先一个月左右，见顶铜往往领先两个月左右，油主 要跌幅三个月左右完成。 目前铜油比历史低位区域，铜，观察各国净出口数据萎缩， 即各经济体总需求都在下，不会大涨，只能通过油大跌来推 高铜油比，需要等明确的事件冲击确立油的主跌段，13 号拜 登启程中东，关注周五与海湾国家元首会晤结果，EIA 库存 数据超预期增长也利空原油。 图六、铜价 油价顶部位置比较（日线）来源：文华财经 目前铜已经确立月线下行节奏，油仅确立周线下行节奏，尚 未进入历史经验中的三个月主跌中，三个月加速下行后，差 不多也到博弈流动性宽松的时候了。可以用期货卡位做空， 未来也许还有反抽但如利弗莫尔所说不能失去位置，事件冲 击加速下行阶段推杠杆。或者用期权看大跌策略逐月换合约 持有。