2023第三十五课 全球宏观数据系列讲座538：中西金融市场的底层思维差异(1).docxVIP

2023第三十五课 全球宏观数据系列讲座538： 中西金融市场的底层思维差异 时间： 2023-9-11中午，房四海 记录：尹升 摘要：东方没有阿尔法，只有贝塔；在东方，不要搞对冲，不要搞套利，更不要搞所谓的价值投资，基于宏观计量产业计量金融计量金融工程的九种策略以及所谓的价值投资之十种策略，过去十年，都实战试盘过。目前100%回归行为宏观与行为金融套路。东方没有阿尔法，只有贝塔；西方有阿尔法，有贝塔。69个实操全球交易变量，投资结论见正文。本报告22页。 开始了，我尽量讲的简洁一点，现在科技发达了，语音也是被监控的，我有时用暗语含蓄的讲。2011年，我带了一些比较聪明的北大清华的学生、实习生，2013年我带过比较聪明的某某博士工作站的博士后，他们都比较聪明，他们跟我讲红色空不，我没让他们说，其实我心里知道，把他们都撵走了，撵到德国去了，撵到美国去了，撵到英国去了。 咱们既然在这边，那我们要适应，没办法，要活下来呀。就跟我一个同学似的，原来是央行的，后来下海做国债期货，挣了钱把老婆孩子送到英国去了，他跟我观点一样。我尽量的含蓄的讲，懂的自然能懂，不懂的话我指着鼻子讲你也不懂。 我有点书生气，但是我不是糊涂人，实话实讲，毕竟心地比较善良，但我不糊涂。昨天臭老九节，教师节，我讲了三个多小时，就是一句话，东方，没有阿尔法，只有贝塔；西方有阿尔法，有贝塔。我不傻，有时是没办法，有时候是书生气，有时候是迎合领导，迎合学生，更多的是无奈，不是傻。我讲的东西，我觉得大部分都是对的，起码大方向是对的，大逻辑是对的。以后的周会内部报告分三部分：第一部分讲中长期，讲宏观；第二部分讲短线，讲大类资产；第三个，我们讲行为宏观，行为金融理论。 讲中长线的时候也有中长线理论，行为宏观、行为金融理论就短线，说白了就是逢场作戏的理论。还是一句话，最近的一个总结，东方没有阿尔法，只有贝塔；西方有阿尔法，有贝塔，记住这句话就行了。这句话比较深刻，无论你是做投资还是人生规划，还是其他的，一切都用得上，别的不用记了，别的都可以从这个原理推导出来。 宏观经济 第一部分讲中长线。 1.中国经济：中长线很简单的，中国经济继续下行，尽管下行有所放缓，还在下行，没有上行的动量。 图35-1 中国统计局PMI 图35-2 财新PMI 2.库存周期：中国去库存还没有结束，老百姓消费也没戏，老百姓没钱，尽管从通缩到通胀，这个不要过于解读，0.1，老百姓没钱。 图35-3 PMI:库存和价格 3.CPI、PPI：你看中国通胀的构成，猪周期，十月份公布的通胀CPI还得下来，但是PPI，因为中国配合普京，配合沙特操纵油价，实际上是牺牲自己成全他人。PPI可能下个月还在往上，CPI还得下来，这样的话，CPI、PPI剪刀差还在收敛，这对民营企业、制造业更不友好，说白了就是搞民营企业的钱，搞中产老百姓的钱。 图35-4 CPI与PPI剪刀差 东方学西方学，我讲的比较含蓄，讲义也都写了。一句话，中国经济还在下行。官方数据好像下行有所趋缓，还在下行嘛，中国主动去库存没有结束，中国经济下行没有结束，中国CPI下行没结束，PPIrm上行对中国是不友好的，因为中国是全世界最大的，也是唯一的，大宗商品进口国。 4.A股ERBR比值和风险溢价：从股市来讲，中国的股市还是高估的，我讲的中长期，股市是高估的。中长期，就九个周期变频，我讲的中长期是一个月以上的。一个月以下是短期，一个月以上的是中长期。 图35-5 A股ERBR比值和风险溢价 5.摩根大通全球综合PMI：全球经济摩根指标都在下行，有一个指标好像翘起来了，价格起来了，全球经济下行，价格企稳了。 全球不太好，有点类滞涨。类滞胀，还不是滞涨。摩根大通指标，其他都下行。PPI的前端，说白了就PPIRM，有所企稳，这是中国配合这个嘛。中长期人民币还要贬值，中国牺牲自己，成全他人，把钱都给了俄罗斯，巴西这些国家。中国经济不行，全球经济都不行，PPI类滞胀。 图35-6 摩根大通全球综合PMI 6.全球流动性：美国未来还要加息，欧洲都要加息，日本以后也要加息，这就是主要央行的资产负债表。 图35-7 美联储资产负债表(资产) 图35-8 欧洲央行资产负债表:资产 图35-9 日本央行资产负债表主要(资产) 就中国经济主动去库存，中国经济下行还没有结束，尽管官方是有所趋缓，但是下行没结束。美国下行才开始，从摩根全球指标来讲，全球是类滞胀，其他都下行。通胀粘性，通胀企稳，类滞胀，通胀企稳跟俄罗斯沙特有关，跟中国支持有关，牺牲自己成全他人。宁予友邦，不予家奴，中国通知者几千年来都一样。隋炀帝，宁可给大树披上锦缎披衣服，也不给老百姓发一根纱。 7.欧洲：欧洲经济继续下行，欧洲是衰退。 图35-10 欧元区PMI 8.英国：英国不行，英国比欧洲还