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拐点临近买债吃息是个好主意 近段时间，市场上关于债市拐点是否来临的说法多了起来。在《金 融理财》看来，拐点可以分为两种，一种是市场风险的拐点，即市场 将由趋势上涨转为趋势下跌了吗？另一种是信用风险的拐点，即信用 违约会降临中国债券市场吗？ 我们不妨先看第一个拐点一一市场拐点。目前认同拐点将至的 投资者觉着随着供给量的扩大以及监管对影子银行监管趋严，供求的 天平正在悄然发生倾斜。而不赞成市场拐点的投资者认为目前经济最 多只是弱复苏而已，力度和持续时间都很不确定，何况最近债券市场 的交投依然十分活跃，市场热度并没有降低多少。《金融理财》比较 倾向于支持市场拐点将临的观点。 首先，不可否认目前经济复苏偏弱。一般来说，每年3月份开 始，宏观经济总会因为春节后实体经济需求恢复而产生向上反弹的动 力，但今年3月份大部分时间从微观和中观层面均没有看到需求很 快复苏，证据就是生产资料价格下跌并且库存上升。但对于造成这种 现象的原因，有两点不容忽视：一是今年2月份春节比较晚，二是 今年年初面临高层换届。第一个原因导致开工较往常延后，第二个原 因则导致很多事情因领导没有拍板而不敢去做。目前这两个因素都逐 渐消失。 其次，市场交投活跃并不能推翻市场拐点的看法。恰恰相反，一 般而言，市场的大顶部都伴随着成交放量且换手率高企，反而是在市 场的底部区域才会出现缩量的情景。因此，现在对投资者而言，应该 先把能再从债券中赚多少资本利得放置一边，而会不会接最后一棒倒 是应该认真考虑的了。 说完市场拐点，再聊聊信用风险拐点。近期信用债市场上的一个 焦点莫过于无锡尚德5.41亿美元可转债无力偿付而宣布破产的事件。 这一风险事件虽然没有发生在中国的债券市场，但依然给市场带来不 少触动。到目前为止，中国信用债市场依然是个没有违约的不成熟市 场。那么，违约这一信用市场成人礼什么时候才会真正降临中国债券 市场呢？ 其实，中国债券市场刚性兑付背后最大的推手就是政府。过去， 政府有意愿且有能力不让违约发生。而现在，一方面市场容量在急剧 扩大，兜底违约的成本快速上升，从而影响到了政府不让违约发生的 意愿。 另一方面，随着政府负债率的逐步提高，政府兜底违约的能力也 在逐渐下降。虽然目前中国政府要求守住不发生系统性和区域性风险 的底线，且整个政府（中央加上地方）的负债率和赤字率依然处于一 个75可控的安全水平，但从无锡尚德这个案例来看，政府对待个案 的违约容忍度在下降。 综合而言，债券市场拐点的确已临近，而信用违约的拐点也已经 不再遥远。那么在当前的形势下，我们将如何投资债券型理财产品呢? 目前债券型理财产品的种类非常多，可以满足投资者不同风险偏 好的需求。按照投资范围可以分为纯债产品、二级债产品等，一般纯 债产品的风险要低于二级债产品。多数银行理财产品也是仅投资债券 市场，这类产品风险比较低；按照产品形式可以分为指数型产品、分 级债券基金、封闭式债券产品等，尤其是分级债券基金的进取端，也 适合一些专业型且风格进取的投资者。 从某种程度上而言，投资券型理财产品就是选择投资人。在选择 投资人时，第一要看债券投资经理获取稳定收益率的能力，最好选择 投资时间较长的债券投资经理；第二看基金公司、券商、私募、银行 整体债券投资的运作能力。