建材行业深度报告：存量时代，大有可为.docxVIP

限制，石膏板单条生产线的初始投资额较大。品牌力可以代表重要的进入壁垒，北新建材的品牌首选率高于其他公司。龙头公司更具规模优势，人均创收整体呈上升趋势。 复盘北新建材：收购及政策东风助力市占率提升。北新建材市占率从2011 年的 44%提升至 2022 年的 68%（按产量计算）。初期竞争中战胜了外资、政策的加持下战胜了中小企业。北新建材完成了全品类、全国的布局，竞争力较强。 哪些行业有望走出来？剔除石膏板后，我们认为防水＞涂料＞管材＞其 他，龙头公司会率先走出。随着防水新规的正式实施，中小企业的生产空间被进一步压缩。同时，防水行业头部企业在品牌、激励、规模效应 上都做的更好，东方雨虹 2022 年市占率已达 26.18%。涂料方面，龙头公司布局已久，三棵树资本密集度较高，同时在品牌力和规模优势上表现亮眼，广告投入明显领先其他公司，长期以来积累了较强的渠道壁垒，中小企业难以与之抗衡。管材方面，伟星新材、公元股份长期深耕 C 端，经销收入占比维持在 80%左右，营销网点数量在各子行业中处于领先地位，经营上具备较强韧性，同时在品牌、激励等其他方面也有不俗表现。此外，其他细分子行业由于目前市占率较低，如果后续能较好的建立渠道或者消费者品牌，也具备集中度提升的空间，例如瓷砖等。 投资建议：存量时代到来，翻新需求潜力较大，建议关注 C 端布局时间较久、投入力度较大以及集中度有望走向提升的消费