白酒龙头增速可持续，大众品迎来中秋国庆备货.docxVIP

行业动态报告 展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，运营能力优异的企业市场份额继续提升。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。 3、大众品：乳制品、休闲零食迎来中秋国庆备货，啤酒及餐饮链中报表现增长强劲，茶饮和电解质水成为饮料 市场重要增长点。乳品需求不利因素自 8 以来已经缓慢改善，常温逐步回归稳步增长，低温增速依然高于大盘， 中秋国庆双节期间有望进一步复苏。休闲零食渠道红利释放，礼盒装坚果产品也有望受益于中秋国庆送礼需求， 食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 【白酒】：中秋旺季促销逐步启动，关注酒企竞争态势 中秋促销逐步启动，关注酒企竞争态势。由于 4 月份以来商务消费场景始终未完全恢复，宴席市场成为酒企争夺的主战场，酒企系统化运营能力强弱呈现出不同的渠道生态，部分企业库存仍然略微偏高。中秋假期作为年内重大消费时段，今年对于酒企尤为重要，部分公司已经开启促销活动，我们建议要密切关注酒企在渠道及消费者端的促动销动作及费用投入力度，同时关注回款情况。我们认为中秋动销将呈现环比回暖态势，同比情况或因酒企的运营能力不同有所分化，高端及地产酒龙头表现或更稳健。 多个指标显示白酒板块处于低位，重视酒企韧性及创新能力。白酒板块再次进入到“低情绪”、“低预期” 状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。Q2 白酒板块整体仍然呈现出增长韧性，同时近期茅台联合瑞幸推出酱香拿铁，再次体现龙头的创新能力。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。 【啤酒】：8 月销量高基数承压，原料成本有望释放红利 2023H1 啤酒板块公司实现营收 653.9 亿元，同比增长 11.8%；归母净利润 98.59 元，同比增长 21.9%。单二季度板块营收 214.89 亿元，同比增加 8.57%；归母净利润 32.23 亿元，同比增加 17.23%。啤酒行业经营韧性再次得到验证，在上半年在消费环境承压的不利背景下，龙头公司利润增速均超过 20%且利润率持续提升。由于去年同期较高的销量基数以及出货节奏，8 月啤酒企业动销存在一定压力，预计部分公司维持负增长。当下消费环境正在改善，月度销量增速压力逐步收窄。行业仍处于高端化进程，产品结构升级尤其是次高端及以上价格带扩容，是啤酒龙头企业盈利提升的核心驱动因素。四季度是行业签订麦芽长协的重要时点，由于采购地、定价方式等因素不同，各家啤酒企业实际签订采购价格存在差异，但在麦芽整体价格大幅回落前提下，各家酿酒原料成本在 24 年均有望得到改善。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。 【乳制品】：低估值安全边际显著，需求仍在缓慢复苏 2023H1 乳制品板块总营收达 1648 亿元，同比增长 3.8%，其中 Q1/Q2 同比分别为 6.3%/1.3%。板块整体归母净利润 125 亿元，同比下滑-4.3%，其中 Q1/Q2 同比分别为 41/37 亿元，同比+2.2%/+20.9%。上半年受外部消费环境影响常温液奶承压，部分企业由于喷粉导致产生存货减值损失，影响当期报表利润。受出生率 影响婴配粉行业竞争压力加大，同时酸奶、奶酪品类也存在一定压力。乳品需求不利因素自 8 以来已经缓慢改善，常温逐步回归稳步增长，低温增速依然高于大盘，中秋国庆双节期间有望进一步复苏。同时随着 老龄化逐步加剧，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%， 预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，下半年利润率有望得到改善。 从估值水平来看伊利、蒙牛动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。 【调味品速冻】：短期调整不改长期趋势，建议逢低布局餐饮链优质标的 本周板块略有调整，但进入下半年来，消费整体仍呈现恢复态势。调味品企业库存水平环比多回落，保持 健康状态。餐饮链板块也受益餐饮行业恢复，向好发展。从成长弹性角度，我们今年仍然持续看好餐饮链复苏带来的板块机会，由于前期板块调整，餐饮链板块估值水平已经回落，部分标的已经出于估值区间中下水位，预计后续的下跌空间相对有限。考虑到下半年复苏仍将持续，预计餐饮链相关企业有望受益，相关企业业绩