库存见底后市场如何演绎？.docxVIP

一、复盘历史，库存见底后市场震荡反弹 1、2000 年以来工业企业经历了 7 轮库存周期 工业企业库存周期平均持续 40 个月左右。以 2000 年以来的工业企业产成品存货同比来衡 量，工业企业共经历了 7 轮完整的库存周期，分别是：2000 年 1 月-2002 年 10 月、2002 年 11 月-2006 年 5 月、2006 年 6 月-2009 年 8 月、2009 年 9 月-2013 年 8 月、2013 年 9 月-2016 年6 月、2016 年 7 月-2020 年 9 月、2020 年 10 月至今；每轮库存周期持续时间在 33-51 个月， 平均为 40 个月左右。最新一轮库存周期开始于 2020 年 10 月，截至 2023 年 8 月已持续 34 个月。 图 1：2000 年至今工业企业历经了 7 轮库存周期 资料来源： ， 2、三季度库存可能见底，当前由主动去库转向被动去库 从 PPI 拐点等领先指标来看，当下库存周期大概率三季度见底。（1）PPI 拐点领先库存拐点3-6 个月：复盘历史，PPI 同比与库存周期趋势基本一致，且 PPI 同比拐点大概领先工业企业产成品库存同比拐点 3-6 个月。（2）PPI 可能二季度见底，工业企业库存可能三季度见底：首先， 逻辑上 PPI 增速拐头的前提是内部越来越多的子行业 PPI 增速拐头，因此 PPI 统计的