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金融危机背景下中国海外并购风险因素分析 近年来，中国企业海外并购的数量逐年增加，并购规模也逐年扩大，金融危机的遏制逐渐减少。国内外经济形势恶化，中国企业外国投资的意愿增强。然而，从大量国外并购案例的分析来看，中国企业海外并购面临风险和机遇。如何总结经验教训，促进未来的并购活动势在必行。 一、 中国企业海外并购的发展 (一) 南亚市场 中国企业海外并购的交易总额北美地区为416亿美元, 西欧市场为306亿美元, 东南亚市场则为133亿美元。根据普华永道2011年1月17日发布的数据显示, 2010年中国企业海外并购交易数量达188宗, 其中有34宗发生在美国。这让美国成为中国海外投资最大的接受者, 而发生在欧盟国家的并购交易数量近年来则稳定在20宗左右。 (二) 能源、矿业和公用领域 据德勤研究报告显示, 2003年到2010年上半年以来, 中国在能源、矿业和公用事业领域内的海外并购交易量占全部交易量的30%, 工业与化工领域内的交易量占20%, 电信、传媒与科技产业领域内的交易量占17%。中国企业在该领域共投资了948亿美元。 (三) 收购交易的规模 海外并购的数量在不断攀升的同时, 中国海外收购的交易额也在上升。2003年至2008年期间, 交易额在2.5亿美元以上的收购交易仅占全部已披露交易額的交易的21%。这一比例在2009年至2010年上半年期间内上升至22%, 仅在2010年上半年就达到了24%。 (四) 企业多数为国有企业。据宪法第20条,我国国 2010年上半年中国5大油气业海外并购交易, 全部为国有企业。已经过去的2009年, 国有企业交易金额占当年总并购交易额的80%左右。并购的主力军仍为国有大型企业。 (五) 海外并购发展案例 我国企业海外并购自从03年呈现规模化特征之后, 期间交易额大幅攀升, 可以说我国企业海外并购成绩斐然, 但多集中在资源收购领域, 涉及产业、企业整合的优质案例仍显奇缺, 失败案例则比比皆是, 成功率依然不高。 二、 分析中国企业海外并购风险 (一) 决策的风险 1. 缺乏对目标企业的详细考察 很多企业在海外并购进行之前, 未能根据自身的发展阶段、能力、特点做出符合本企业实际情况的并购底线, 在不具备并购条件的情况下, 盲目追求并购所带来的规模扩张, 缺少对目标企业的细致考察, 在全球金融危机的大环境和政府鼓励企业“走出去”的政策支持下, 不少企业忽略对目标企业的考察, 过高估计协同效应, 或过低估计整合难度, 最终无法实现并购的战略性目标。 2. 部分企业家缺乏对自身实力和后期管理成本的支持 近年央企的海外并购爆发式增长, 除央企自身发展态势良好之外, 国内主要商业银行和国家政策性银行的贷款保障的积极配合也是重要因素, 在雄厚的资金支持下, 部分企业家在“官僚思维模式’的引导下, 不考虑自身实力和后期管理成本, 一心追求成为国际海外企业集团, 热衷海外并购。很多央企在海外并购中, 花了大钱却没有达到预期的效果。另外, 国家政治层面的关系决定了并购的审查难度, 如三菱收购摩根斯坦利21%的股权就比中投更容易被通过, 而如果是合资背景, 国外在政治层面的审查上相对容易获得通过。 (二) 价值评估风险 1. 海外战略垄断的威胁 我国目前缺乏独立专业的海外并购中介机构, 国内的中介机构严重缺位, 这使得中国企业的海外并购项目的顾问业务基本上被海外中介机构垄断。在海外并购过程中, 过度依赖海外中介机构的顾问服务, 尤其在并购定价这一关键环节, 忽视本土中介机构的作用, 不利于最大限度地保护企业自身经济利益乃至国家利益。 2. 关键商业加密 在海外并购中, 目标企业的各项指标考察难度较高, 加之目标企业的管理人员可能对企业某些对并购价格产生负面影响的关键商业机密加以隐瞒, 从而造成并购企业定价偏差, 对并购过程和并购后所面临的潜在危机预计不足, 导致并购的终结或者整合失败。我国企业海外并购过程中这个问题暴露的尤其突出。 (三) 融资和付款风险 1. 中小企业外源性融资 由于海外并购需求的资金量巨大, 全部依靠内源性融资可能性不大, 另外, 大量使用企业内部资金, 可能导致企业的流动资金不足甚至资金链的断裂, 降低企业抵御外部风险的能力。企业如进行外源性融资, 如债务融资, 则易产生利息支付风险和按期还本风险。而股票发行审批手续繁琐、发行程序复杂、发行费用较高, 而且, 对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东, 且如普通股发行过多, 并购企业反而面临被收购的危险。 2. 换股并购是最少支付方式 中国企业海外并购时, 现金是目前采用的主要支付方式, 其次是综合证券收购, 而换股并购是在支付时最少采取的支付方式。目前我国企业进行海外并购采取的支付方式几乎都是现金支付, 支付方式过于单一,