(13)--2.3讲义 基础衍生工具--远期合约.docVIP

第三节 基础衍生工具——远期合约 2.3.1远期合约的定义 这一节中，主要涉及基础衍生工具远期合约的定义。 一、什么是远期合约？ 远期合约是指双方约定在未来某一确定时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议。远期合约是一种特别简单的衍生证券，不在规范的交易所内交易，通常是在两个金融机构之间或金融机构与公司客户之间来进行签订。 二、远期合约的五个要素： 第一个要素是远期合约的多头，它指的是远期合约中的一方同意在将来某一特定日期购买标的资产。 第二个是远期合约的空头，它指的是远期合约中的一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产。 第三个是远期合约的到期日，指的是远期合约中规定的交割日期。 第四个是远期合约的交割价格，指的是远期合约签署时所规定的未来买卖某种资产的价格。 第五个是远期合约的远期价格，远期价格是使得远期合约价值为零的一个交割价格。 三、远期合约的损益分析 决定远期合约价格的关键变量是资产的市场价格。为了技术简便我们引入一些记号， K表示为交割价格，ST表示为合约到期时资产的即期价格，那么 一单位远期合约多头的损益可以B表示为ST-K； 一单位远期空头的损益表示为K-ST。 我们在这里给出了多头和空头的损益图。 图3.1 远期合约损益图 如图所示，在多头损益图中我们可以看到横坐标代表的是标的资产价格的变化，纵坐标代表的是投资者多头的一个损益变化。那么随着标的资产价格的增加，对于多头来讲，它的收益也是增加的，对于空头来讲，随着标的资产价格的增加，它的损失会越来越大，也就是说多头和空头完全是相反的一个损益结构。 四、用远期合约来进行对冲或者投机 远期合约是可以进行对冲或者投机的。比如说有一个投机者，他认为未来英镑相对美元价格会上升，其可以买入远期英镑成为多头。另外一个投机者他认为英镑相对于美元会贬值，其可以卖出远期英镑成为空头。 通过一个例子进一步了解。 例：设投机者A持有远期英镑多头，投机者B持有远期英镑空头。如果90天远期英镑的价格为1838亿美元，90天后英镑兑美元即期汇率为1.860美元。则投机者A和B的损益状况应该怎么来计算呢？ 根据前面给出的记号，我们可以看出， 执行价格K=1.8381美元， 标的资产到期末的价格ST=1.860美元。 对于投机者A来讲因为其购买的是英镑，远期希望未来英镑升值，90天后英镑确实升值了，所以投资者A会有收益，收益的计算是： ST-K=0.0219美元。 对于投资者B来讲未来实际的英镑价值的变化和他的预期相反，所以其会有损失，损失用K-ST来表示，最后投资者B的损失是-0.0219美元。 2.3.2远期合约的种类 远期合约可以大致分为两大类：第一大类是商品远期，商品远期的标的资产为商品，比如说原油、贵金属、农产品为标的资产的远期合约。第二大类是金融资产远期，它的标的资产主要是股票、股指、债券、外汇等金融产品。商品远期相对来讲比较简单，后面我们主要以金融资产远期为主来进行介绍。 一、远期股票合约 远期股票合约指的是以股票为标的资产的远期合约，它允许双方在某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票或一个股票组合，甚至是一个股票指数。 远期股票合约可以使投资者锁定股票的买入价或卖出价，从而规避股价波动带来的风险。在远期股票合约签订时，双方就交易的股票数量、价格及交易时间达成协议，待到合约到期时可以采用实物交割或现金结算的方式。 下面通过一个案例来进行说明。 例：有一个投资者，他希望在90天后卖出100股IBM股票，假定远期合约的价格为100美元/股。为了规避股价波动的风险，他应该如何选择股票远期合约？如果采用两种交割方式：实物交割与现金结算，请计算到期价格为103美元/股或者是98美元/股时投资者的损益情况。 因为这位投资者希望在90天后出售股票，所以他应该选择远期合约的空头。另外，当未来股票价格出现波动的话，在实物交割的情况下，无论股票价格如何波动他都可以按照100美元/股的价格出售100股股票，最终将利润锁定在1万美元。在很多时候投资者也许不愿意出售股票。如果采用现金结算的方式，当到期价格为103美元的时候，在实际的市场中按103美元来出售，但是他签订的协议价格为100美元，所以投资者需要向多头方的支付300美元。如果到期价格为98美元的话，投资者在实际的市场中出售按98美元每股来出售，但是协议价格为100美元，所以其可以从多头那里收到200美元。 二、股指远期 许多股票远期合约是以股票指数为标的资产的，在资产管理中有一些股票组合是以追踪股票指数为交易策略，比如我们熟知的ETF指数基金，因此股票指数远期合约可以作为风险对冲的工具来利用。 股指远期的交易方式与股票远期相似，不同之处在于它主要是按照现金结算的方式来进行交割，而且在合约签订的时候就会约定一个名义本金(nominal amou