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国有商业银行引入境外战略投资者股权投资的动因分析 一、 中外金融机构的竞争对于我国未来投资的影响 2005年底，25家外国商业银行已投资20家中国的中央银行，其中一些银行和投资者参与了许多中央银行。目前,引入境外战略投资人、海外上市几乎成了国有商业银行股份制改革的必经之路,但这种改革模式亦引起诸多争议。综合各方面的观点看,争论的焦点有二: 支持者认为,引入战略投资者的主要目的是引入新的经营理念和管理技术,是为了促进中资银行治理结构的改善。对引入战略投资者,中国的监管当局提出了“长期持股、优化治理、业务合作、竞争回避”的原则。在国家保持绝对控股权的前提下,增加外国投资人和社会公众投资者,将会促进国有商业银行治理结构的改善和经营管理水平的提高。 佐证的事例有:外资银行在与中资金融机构竞争中所展示的方法、理念对中资机构起到了示范作用。2001年中资银行实现盈利232亿元人民币,2005年盈利增至2 532亿元人民币。中资银行的贷款质量也得到极大改善,不良贷款率从2001年25.4%降到了2005年的9.8%。同时他们还指出,加入世贸组织后的实践表明,尽管这几年外资银行的业务增长比率高于中资金融机构,但外资银行占全国银行业的份额并没有太大变化。数据显示,2001年和2005年,外资银行资产占银行业资产的比例分别为1.8%和1.89%,人民币贷款占比分别为0.35%和0.55%,外汇贷款占比分别为14.7%和20.97%。 反对者的理由也很充分。《董事会》杂志刊登丛亚平的文章说,经济专家反映,近些年来,我国在金融系统对外开放上由于策略失当,出现大量廉价贱卖金融企业、仓促合资的现象。按照现在这样大跃进式的金融股权出售进度,不出5—10年,我国金融企业的股权将有一半以上被外资获得,这样的结局所隐伏的严重后果将是灾难性的。安邦集团研究总部首席分析师陈功指出:“我们正在‘出卖’整个银行业。但外资总共花了多少钱?可以说非常之少!拥有几大国有商业银行,基本上用30亿美元左右,就可以换来10%的股权。这简直会成为世界银行界的历史性事件。最令人不能接受的是,我们还在求着把股权卖给别人。现在,这种渴望正迫使国外各投资银行改变它们与中国打交道的手法,以俯就的态度抬高要价。”耶鲁大学教授陈志武也指出,银行的价值主要在于网络、品牌和信用度,客户是银行最有价值的无形资产。在中国,由于监管当局对银行业的准入进行管制,银行特许权本身也有很大价值。而对于中国国有商业银行来讲,其巨大的网络、品牌和信用度价值,都远未体现在股权溢价之上。他认为,在中国的银行业海外上市过程中,银行业以“低价”被出售的策略亟须调整。 这两种争论各有道理,但也有失偏颇,要准确理解我国商业银行引入国外战略投资者的实质与作用,应当从以下几个方面进行综合考虑。 二、 中国银行为战略投资者引入了背景 我国商业银行在改革中引入战略投资者大致出于以下两个方面的原因: (一) 控制了国有银行的资本充足 1995年,我国第一次明确提出了商业银行资本充足率必须达到8%的标准。1998年,财政部发行了2 700亿元特别国债用于补充国有银行的资本不足。但受种种因素影响,国有银行的资本充足率仍然没有得到彻底解决。2004年,银监会颁布《商业银行资本充足率管理办法》,要求各商业银行资本充足率不得低于巴塞尔协议规定的8%的标准,达标的最后期限为2007年1月1日。至2003年底,四大国有商业银行的平均资本充足率只有4.61%,离8%的标准相去甚远。 (二) 调整治理结构、解决资本充足问题 自1999年以来,四大国有资产管理公司先后从四大国有商业银行收购了1.4万亿元的不良资产。部分不良资产剥离后,国有商业银行信贷资产质量得到一定的提高,风险得到了一定的化解,但国有商业银行的资产质量仍不容乐观。据中国人民银行统计的数据,2004年末,四大国有商业银行平均不良贷款率为15.6%,与国际银行业存在相当大的差距。国际上,优质商业银行不良贷款率在3%以下,中等商业银行不良贷款率为5%左右。 由于资本金充足率低,不良贷款率高。我国国有商业银行多次注资也只是暂时性的提高资本充足率,大量剥离不良贷款仍不能阻止不良贷款率的继续攀升,这些措施只部分地解决了存量问题,增量问题依然存在。究其根源,在于国有商业银行治理结构不合理,治理效率低下。国有商业银行引进战略投资者,期待可以解决资本充足率和治理结构问题。从目前国有商业银行表层的问题看,这种改革确实可以手术刀式地解决国有银行的痛疾,只要投资者的钱一进入银行,资本充足率问题马上就能得到解决。但后一个问题就不那么简单。目前,我国股权市场结构仍然分割为流通和非流通市场,如果商业银行的改革仍重复套用旧的股权模式,继续将股权分为不能流通的国有股东和法人股东以及可以流通的中小股东,再在这种分割市场结构基础