【国盛-2026研报】固定收益点评：同业存款利率调降的量价影响.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20260312

年月日

固定收益点评

同业存款利率调降的量价影响

同业存款利率有再度调降的可能和必要。2024年12月1日，同业存款定价

自律机制生效，要求非银同业活期存款应参考公开市场7天逆回购操作利率作者

合理确定利率水平。而对于定期同业存款，明确若银行与非银金融机构（含非分析师杨业伟

法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额

存款准备金利率。受此影响，大行同业存款增速大幅放缓，同比增速从2024执业证书编号：S0680520050001

年11月的44.0%快速下滑至2025年1月的5.3%。但随后同业存款增速又邮箱：yangyewei@

逐步恢复，到2026年1月，大行同业存款同比增速又达到48.9%。这背后显

示同业存款利率存在高于当前7天逆回购操作利率1.4%的可能，在整体存款相关研究

利率下行的大环境下，同业存款利率有再度调降的可能和必要。

1、《固定收益定期：商品库存攀升——基本面高频数据

同业存款利率的调降将降低银行负债成本，同时也可能带动理财等资管产品

资产收益下降。2026年1月，大行和中小行的非存款性金融机构存款分别为跟踪》2026-03-09

18.9万亿和18.2万亿，合计37万亿。如果同业存款利率整体调降10bps，2、《固定收益点评：如何看待当前物价与利率？》

每年将降低银行利息支出370亿左右，对银行负债成本的影响约为1bps。而2026-03-09

同业存款则主要来自理财、货基等机构。截止2025年末，理财存款规模10.1

万亿，占同业存款规模近三成。而货基、保险存款规模分别为4.9万亿和3.03、《固定收益定期：如何看待油价对债市冲击？》

万亿，三者合计占比超过一半。同业存款利率的调降也将对对应金融产品收益2026-03-08

带来压力。

从量的角度来看，同业存款利率下降短期导致理财、货基等增配债券，会对存

单和短债形成短期利好。2024年12月同业存款自律机制落地之后，理财、货

基等均短暂的减少了存款配置，增加了债券配置。理财资产中现金及存款占比

从2024年中的25.3%减少至2024年末的23.9%，货基资产中存款占比则从

2024年3季度的46.8%下降至2024年底的29.6%，到2025年1季度进一

步下降至21.4%。对应的债券配置比例则出现提升，理财资产中债券占比从

2024年中的55.6%提升至2024年末的57.9%。货基资产中债券占比从2024

年3季度的34.0%提升至2024年底的45.2%，2025年1季度进一步上升至

56.6%。

理财货基加大存单、短债投资，这将驱动这些资产利率的下行，同业存单自律

机制落地后存单和短债利率一度下至资金利率之下。目前1年股份行存单利

率在1.57%附近，1年AAA中票利率在1.64%附近，因此同业存款利率下降

之后，理财货基等增配存单和短债，将驱动这些资产利率下行。同时同业存款

利率下降也降低了银行负债成本，也将进一步驱动资金利率下行，继续支撑流

动性保持宽松。在同业存款利率下行10bps左右情况下，如果存单、短债等

利率能够对应下行，那么1年股份行存单有望降至1.5%以下，1年AAA中票

也有望降至1.55%附近。而2024年12月同业存款自律机制落地驱动短债利

率快速下行，短端利率一度降至资金利率之下。

短端利率的下降将为长端利率打开新的空间。当前曲线斜率较为陡峭。短债利

率下行之后，曲线斜率