四季度，从“最后一跌”到“爱在深秋”.docxVIP

行情概览 行情回顾 行业轮动：行业轮动：传媒煤炭房地产国防军工图1.近一年各一级行业月度超额表现( 全 A 为基准)（%） 资料来源： , 8 月国内经济复苏仍在过程中，A 股震荡下行，行业轮动较快，中证 1000 强于沪深 300。医疗服务、产业互联网综合服务涨幅居前 行业表现：8 月中小盘强于大盘，医疗服务、产业互联网综合服务涨幅居前图2.8 月中证 1000 和沪深 300 涨幅分解 图3.人工智能相关个股涨幅居前 资料来源： ， 资料来源： ， 市场特征 8 月机构表现强于市场 8 月份 WIND 基金重仓指数下行，8 月普通股票型基金指数（-5.09%）和偏股混合型基金指数（-5.06%）表现强于市场（-5.63%）。 图4.8 月机构重仓指数表现弱于沪深 300（以起点为基准）(%) 资料来源： , 8 月 A 股核心指数月日均换手率环比较 7 月普遍上升 8 月四类指数换手率月日均环比均小幅上升，主要指数换手率数据如下：上证综指月日均换手率为 0.74%，前值（7 月）0.62%；创业板指月日均换手率为 1.38%，前值（7 月） 1.21% ；沪深 300 月日均换手率为 0.4%，前值（7 月） 0.37% ；中证 500 月日均换手率为 1.09%，前值（7 月）0.91% 。 图5.上证指数和沪深 300 指数换手率(%) 图6.创业板指数和中证 500 指数换手率(%) 资料来源： , 资料来源： , 增量资金：8 月北向资金本月大幅流出，南向资金流入幅度明显增加 截止到 8 月 30 日，8 月北向资金净流出 760.39 亿元，上个月为净流入 376.65 亿元； 南向资金净流入 615.67 亿元，上个月净流入 200.76 亿元。 8 月北向资金由上月流入后本月大幅流出，南向资金流入幅度明显增加。 图7.近期北向资金净流入增加，南向资金净流出转为净流入 资料来源： , 近期 A 股持续震荡，全 A 隐含风险溢价目前回落至 7 年 80%分位附近的较高水平，股债性价比仍处于历史上较高水平。 图8.全 A 隐含风险溢价（股债性价比）目前保持 7 年 80%分位附近的较高水平 资料来源： , 注：全 A 隐含风险溢价=全 A 市盈率的倒数-10 年期国债收益率 大类资产：8 月权益市场主题炒作和低位股迭起现象明显，8 月美元依然强势 当前大类资产交易所体现出的关注重点：1、A 股市场，主题炒作和低位股迭起现象明显；2、行业中，只有传媒类行业表现出色，其他行业均表现一般；3、8 月公布的美国 7 月 CPI 反弹、下半年基数效应的递减以及原油价格的上涨导致市场预期联储加息预期升温，带动美元走强。 8 月美元依然强势，美元指数呈震荡上行的走势。本月人民币汇率呈 V 字走势，先贬值再增值，8 月中旬一度突破 7.3，后小幅升值到 7.28。 8 月 A 股权益市场普跌。其中深证成指领跌，下降了 5.6%；紧随其后的是沪深 300 指数下降了 5.1%。全球市场涨多跌少，短端债券收益率震荡上行，工业金属及农产 品均有所上涨，黄金有所下跌。 图9.大类资产行情估值概览 资料来源： , 宏观环境和产业政策 经济特征 8 月经济略有回升，消费已从低点逐步走高 8 月 PMI 略有回升但仍在荣枯线以下，PMI 数据显示经济下行速度减缓，从结构来看， 制造业 8 月 PMI 从前值 49.3 升至 49.7，服务业 PMI 分别从前值 51.5 降至 50.5,建筑业PMI 前值 51.2 升至 53.8,从月 PMI 的略升主要因制造业 PMI 略升所致。制造业压力初见缓解迹象，非制造业经济活动逐渐放缓但仍在荣枯线上方 8 月社融增速下滑，新增人民币贷款较上月均大幅增加。 8 月城镇失业率：总体就业形势符合预期，就业结构性压力大 7 月国内总体就业形势符合预期但并不乐观，就业市场仍存在结构性压力。 8 月城镇失业率：总体就业形势符合预期，就业结构性压力大 8 月进出口向上突破，进出口金额同比走高，CPI 同比向上增长 图10.主要经济数据概览（%） 资料来源： , 8 月 PMI：经济略有回升，制造业压力初见缓解迹象 8 月制造业PMI 为 49.7，前值 49.3，在荣枯线以下略有回升；8 月非制造业PMI 为 50.5 ，前值 51.5，从高点继续回落。从制造业分项来看，PMI 新订单指数为 50.2，前值 49.5， PMI 生产指数为 51.9，前值 50.2，需求和供给均略有回升，PMI 原材料库存为 48.4，前值 48.2，低于 50，显示制造业仍处于去库存阶段。分企业规模来看，大中小型企业的景气度均回落，大型企业 PMI 为 50.8，前值为 50.3，略微上升；中型企业 PM