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目录
1、 建筑业加速出清，地产链需求或趋平稳 6
、 建筑业是资金密集型行业，下行周期抗风险能力弱 6
、 地产风险传导，建筑业中小企业加速退出 6
、 地产链需求或趋平稳，保障房及旧改填补部分需求 8
2、 多重门槛限制，退出企业再次进入不易 10
、 投标门槛：资质及历史业绩等多维度考察投标企业 10
、 质保期门槛：国家要求最低质保期 13
、 招聘门槛：建筑业用工成本高，从业人数持续下降 14
3、 龙头底部蓄势，静待行业复苏 17
、 底部洗牌：行业寒冬，龙头抗风险能力更强 17
、 装饰行业产能出清或更加彻底 18
、 度过至暗时刻，静待行业复苏 19
4、 投资建议 20
5、 风险分析 21
图目录
图 1：2022 年，全国房屋建筑业资产负债率约 69%，仍处于高位 6
图 2：建筑板块资产负债率明显高于A 股整体 6
图 3：建筑板块应收账款周转天数明显高于A 股整体（单位：天） 6
图 4：2006-2022 年房地产开发资金来源结构（万亿元）、房地产开发资金来源 yoy、按揭贷款 yoy 7
图 5：房地产开发资金来源总额 V.S.应付工程款：应付工程款占比持续上升 7
图 6：商品房销售面积/销售金额：累计增速 8
图 7：商品房销售面积/销售金额：单月增速 8
图 8：2021 年建筑业及其他服务业分岗位年平均工资（万元）对比 15
图 9：2021 年分行业农民工月均收入（元） 15
图 10：2010-2022 年建筑业企业从业人数（万人） 16
图 11：建筑央企新签合同总额及其占建筑业新签合同总额的比重 17
图 12：建筑央企新签合同总额增速与建筑业平均增速比较 17
图 13：8 家建筑央企工程收入总额及其占建筑业总产值的比重 17
图 14：8 家建筑央企工程收入总额同比增速与建筑业平均对比 17
图 15：装饰行业 6 家上市公司收入增速明显低于建筑业整体 18
图 16：2021 年，6 家装饰企业和中国建筑减值损失占收入比重 18
图 17：2022 年，6 家装饰企业和中国建筑减值损失占收入比重 18
图 18：2022 年金螳螂减值计提比例已明显收缩 19
图 19：2022 年亚厦股份减值计提比例已明显收缩 19
图 20：装饰龙头金螳螂亚厦股份单季度订单增速已出现回升趋势 19
表目录
TOC \o 1-1 \h \z \u 表 1：中国综合实力 100 强建筑企业（2021 年度）破产重组情况 8
表 2：近期房地产宽松政策汇总 8
表 3：近期城中村改造及保障房政策汇总 9
表 4：建筑工程项目招标中对投标人的基本要求 10
表 5：建筑工程项目招标中对投标人的资质要求 10
表 6：建筑工程项目招标中对投标人的财务要求 11
表 7：建筑工程项目招标中对投标人的信誉要求 11
表 8：建筑工程项目招标中对投标人的业绩要求 12
表 9：建筑工程项目招标中对投标人的其他要求 12
表 10：对联合体投标情况统计 13
表 11：《建设工程质量管理条例》对项目保修期的最低要求 14
表 12：民用建筑的设计使用年限 14
表 13：建筑工程项目招标中对投标人的质量保修期要求 14
表 14：建筑业部分龙头基本情况梳理 20
表 15：建筑业部分龙头公司估值表 20
1、 建筑业加速出清，地产链需求或趋平稳
、 建筑业是资金密集型行业，下行周期抗风险能力弱
建筑工程项目发包方往往对施工单位有垫资要求，因此工程企业业务承接能力与其垫资能力正相关；与之对应，建筑企业往往呈现出高杠杆、回款周期长等特征。行业下行周期，下游客户由于自身资金紧张难以按期支付账款，由此导致建筑工程企业随之陷入财务危机甚至资金链断裂。
图 1：2022 年，全国房屋建筑业资产负债率约 69%，仍处于高位
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资料来源：wind，
图 2：建筑板块资产负债率明显高于 A 股整体 图 3：建筑板块应收账款周转天数明显高于 A 股整体（单位：天
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