小鹏汽车-市场前景及投资研究报告：电动汽车柳暗花明，自动驾驶.pdf

海外行业报告| 行业深度研究 智能驾驶行业： 小鹏汽车：电动整车柳暗花明，自动驾驶鹏翔千里 摘要：莫听穿林打叶声，砥砺前行中仍然对小鹏保持乐观 如何看待小鹏汽车的现状？我们认为小鹏汽车的相对α或将在2023年H1初现 我们认为现阶段对于小鹏汽车销量和智能化的展望不必过于悲观，小鹏汽车在2023年H1的新车型（P7/G7 ）仍兼具品 牌力和产品力，相关车型的口碑已经初步经过市场验证，伴随G9发布后公司管理层面掀起的一系列组织架构改革和调 整，我们预计未来小鹏汽车对用户需求的实现将更为克制和专注，不同平台之间的协同效应将进一步加强。同时现阶 段小鹏汽车在智能化、补能体系和高级别自动驾驶领域相比其他新势力车企的在纯电汽车领域的领先研究成果也有望 逐步在2023年开始转化为相对竞争优势，因此我们看好小鹏汽车2023年在整车分化行情中的强α属性。 小鹏汽车领先的智能化能力何时反映到销量层面？智能化的核心优势是中后期战略层面的稀缺性和先发性 我们认为随着1 ）后续友商车型开始标配高级别智能驾驶；2 ）大规模交付全新平台产品；3 ）智能驾驶行业加速普及， 小鹏的智能化优势有望进一步强化品牌印象，尽管短期看小鹏汽车智能化能力的稀缺性和先发性在销量层面难以兑现， 但我们认为小鹏作为有望率先在国内多个一线城市落地城市NOA的新势力车企，类比特斯拉软件（FSD ）的领先和成 长性应具备一定估值溢价。此外小鹏前期基于智能化和平台化的先发优势，例如前瞻三电技术的按期落地、智能驾驶 能多场景贯通和普及是中长期小鹏汽车成本优势的主要 ，长期看销量层面有望逐步兑现相关领先优势。 风险提示：1 ）自动驾驶风险：自动驾驶技术发展不及预期，自动驾驶技术落地进展不及预期；2 ）竞争风险：新势力 汽车竞争加剧；3 ）政策风险：自动驾驶监管风险。 2 目录 1、行业背景： 传统汽车品牌转型变革，自主品牌口碑销量崛起 2、小鹏汽车： 坚持软件全栈自研加速智能化，小鹏逐步积累品牌科技价值 3 、自动驾驶： 小步快跑稳健落地智驾场景，智能驾驶技术国内长期领先 3 1 行业背景： 传统汽车品牌转型变革， 自主品牌口碑销量崛起 4 行业背景：自主品牌和新势力双双崛起，特斯拉和比亚迪打破汽车品牌价值迷思 ➢ 行业背景：2022年是国产自主品牌和新势力双双崛起的元年。产品方面，以蔚小理为代表的新势 力登场，在智能化配置方面通过平台和车型迭代为消费者提供优质汽车产品和服务体验，以比亚 迪为代表的自主品牌顺势推出产品力强劲的新能源车型、建立新能源子品牌、合资打造新能源汽 车抢占市场份额。路径方面，2022年纯电平台已进入向上区间，自主品牌混动汽车加速替代合资， 增程路径逐渐被理想验证。 ➢ 传统汽车现状：传统汽车品牌正处于转型阵痛期，以BBA为代表的传统车企面临着制造和消费者 双重变革。1 ）制造方面，传统车企的发动机和变速箱技术优势在电动化潮流中不复存在，供应链 和自研部件优势可被新能源车企通过采购逐步赶超；2 ）传统汽车行业的品牌公关和价值体系在新 能源汽车领域逐渐失效。随着新能源市场高速发展，汽车用户年轻化趋势明显，传统品牌营销论 失效，用户开始更加主动地获取相关新能源汽车信息、学习品牌价值。 ➢ 特斯拉比亚迪：特斯拉率先打破汽车品牌价值宣传迷思：特斯拉以较低的宣传费用通过社交媒 体打造马斯克的科技狂形象，与特斯拉的科技感产品理念相呼应。比亚迪完成从顶级配件到顶级 汽车的进化：比亚迪通过极致的产品力打造耳熟能详的系列新能源汽车品牌，并以混动+纯电的竞 争格局快速渗透市场。 资料 ：天风证券研究所