盛剑环境-市场前景及投资研究报告-泛半导体废气治理，设备材料成长点.pdf

盛剑环境（603324） 公司研究/公司深度 泛半导体废气治理领军企业，打造设备和材料新成长点 投资评级：买入（首次） 主要观点： 泛半导体废气治理领军企业 报告日期： 2023-10-31 盛剑环境是国内泛半导体废气治理领军企业，公司从废气治理及 收盘价（元） 32.26 源头控制的相关系统、设备，拓展向湿电子化学材料。下游应用 近 12 个月最高/ 最低（元） 47.65/32.26 领域从光电显示、集成电路的高市占率，拓展至新能源等新兴领 总股本（百万股） 124.70 域。2019-2022 年公司营收 CAGR 为 14.47% ，归母净利润CAGR 为 流通股本（百万股） 44.38 4.75% 。2023 年前三季度实现营业收入 10.72 亿元，同比增长 流通股比例（%） 35.59% 11.61% ；实现归属于母公司所有者的净利润 0.99 亿元，同比下降 总市值（亿元） 40.23 9.85% 。 流通市值（亿元） 14.32 显示、集成电路 推进，拓展新能源领域 公司价格与沪深 300 走势比较 我 们 测 算 ， 2023-2025 年 中 国 大 陆 面 板 废 气 治 理 市 场 空 间 40% 盛剑环境（前复权） 沪深300 3.9/7.3/6.9 亿元 ，大陆集成电路废气治理市场空间 24.3/29.6/35.7 20% 亿元 ，市场空间广阔且国产化率有望进一步提升，公司在废气治 0% 理系统和设备方向已和泛半导体客户进行密切合作，通过产品矩 2022-10 2023-03 2023-08 阵的丰富及渗透率的提升充分受益 。且公司进一步拓展 -20% 至烟气净化、新能源、非泛半导体行业 VOCs 减排等领域。 -40% 构建系统+设备+材料产品矩阵 1）公司的废气治理系统和设备占公司总营收比例保持在 90%左 右，核心设备自产率持续上升，全产业链化能力有望帮助公司降 低成本，打造竞争力。 2 ）进一步搭建单体设备矩阵：L/S 设备实现关键部件自产并在光 电显示及集成电路均批量交付；实现 LOC-VOC 的国产化研制； 新能源、真空、温控设备多向拓展。 3）湿 电子化学品供应与回收系统持续推进，并依托系统储备走向 湿电子化学品研发，光刻胶剥离液已顺利与某半导体显示知名客 户签订《框架采购合同》。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 15.03/20.81/28.69 亿