20231109-华创证券-传媒互联网行业2023Q3业绩综述：产业趋势向上，基本面逐步修复，关注双逻持）辑线反弹动能.pdfVIP

行业研究 证券研究报 告 传媒 2023 年11 月9 日 传媒互联网2023Q3 业绩综述 产业趋势向上，基本面逐步修复，关注双逻 推荐（维持） 辑线反弹动能  前三季度，传媒互联网板块整体回升：宏观环境持续改善，经济稳健复苏，供 华创证券研究所 给侧恢复（游戏版号常态化、院线复苏，AIGC ）带动业绩回升。各子板块中， 广告营销和影视院线恢复力度强劲；教育已过政策极寒，出现回暖；游戏受到 证券分析师：刘欣 竞争格局的影响，分化逐渐加剧，行业景气度向上；港股互联网外部环境边际 缓解，看好后续反弹动能，当前估值低位具备配置性价比。 电话：010 邮箱：liuxin3@  各板块复盘：游戏：23Q3 行业整体表现稳健，从营收和利润端观测基本面出 执业编号：S0360521010001 现进一步分化。后续或更多是结构性投资机会带来的α：中重度游戏存量赛道 与年轻世代用户机会、出海机会、存量激活机会、细分玩法和细分渠道机会。 行业基本数据 游戏板块或具备长期动能的催化（版号释放改善供给侧+AIGC/XR 提升玩法体 验），目前估值已回到15x 左右，预计向上弹性较大。 占比% 股票家数(只) 146 0.02 广告营销：疫情影响逐步消化，宏观经济复苏，广告主预算或修复，从广告投 总市值(亿元) 15,533.25 1.74 放来看修复进展好于预期，线上线下广告投放都有较明显增幅。公司存在一定 流通市值(亿元) 13,723.33 1.98 分化，媒体资源壁垒强的头部企业实现收入与利润的同步提升。 影视院线：23Q3 受益暑期档表现火爆，电影大盘整体表现较好。23 年暑期档 相对指数表现 总票房206 亿元，为历史最好表现，2019 年暑期档 177.8 亿元，同比 19 年增 % 1M 6M 12M 长 16%。复苏节奏基本符合我们此前预期，截至2023/11/3 ，票房大盘已恢复 绝对表现 2.5% -20.3% 35.3% 约85%，观影人次已恢复约76%。 相对表现 4.4% -10.4% 39.4% 出版：收入端较为稳定，利润端受去年低基数影响增长较好。图书大盘整体弱 2022-11-07~2023-11-07 复苏，实体店/平台电商/垂直及其他电商同比下滑，短视频电商表现更优。我 74% 们认为，头部教育出版公司依旧是高股息/ 高分红的优质标的。 47% 互联网：年初以来，港股互联网面临的风险因子较为复杂；进入 11 月，外围 环境出现边际好转，十年期美债收益率自高点回落，海外流动性逐步宽松；内 19% 部环境看，港股印花税下调，且港股资产仍处估值低位。短期正向情绪有望维 -8% 持，从反弹