20231109-海通证券-煤炭行业专题报告：业绩韧性显现，低估值高分红价值凸显.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 11 月09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 业绩韧性显现，低估值高分红价值凸显 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 煤炭 海通综指 16.65%  23 年前三季度全行业利润总额同比-27%，吨煤利润同比-29%，23Q3 吨煤利润 9.91% 环比-19 元/吨至145 元/吨。截至2023 年9 月底，行业利润总额累计同比-26.5% ， 3.17% 较6 月底-3.2pct ，去年同期增速为+88.8%。2023 年前三季度全行业吨煤利润约 -3.57% 168 元/吨，较上半年下降 11 元/吨，较去年同期下降69 元/吨（降幅-29% ）。Q3 -10.31% 单季吨煤利润 145 元/吨，环比23Q2 下降 19 元/吨（降幅 11% ），同比下降76 -17.05% 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 元/吨 （降幅-34% ）。 资料来源：海通证券研究所  23 年前三季度样本公司归母净利同比-27%，23Q3 环比微降 1.6%。从35 家样 本公司数据加总看，2023 前三季度主要上市公司营业收入/ 成本同比分别 相关研究 -8.6%/-4% ，收入降幅高于成本，整体毛利率水平为 31% ，同比-3.3pct。2023 [Table_ReportInfo] 《国内经济持续稳定回升向好，港口价格 止跌回升可期》2023.11.05 年前三季度样本公司归母净利合计达 1544 亿元，同比-26.8% ，剔除电力及运输 《海通煤炭-23Q3 煤炭行业持仓分析》 板块占比较大的中国神华，归母净利合计达 1061 亿元，同比-30%。Q3 单季样 2023.11.02 本公司营业收入/成本环比-0.9%/-1.2%，成本降幅高于收入，归母净利润合计达 《海通煤炭周度行业数据库 445 亿元，环比-1.6%，剔除中国神华后归母净利润合计达295 亿元，环比-3.5%。 2023.10.31  行业债务规模达到 15 年以来峰值4.56 万亿元，但资产负债率继续下降，资本开 支有所放缓。截至2023 年9 月，行业债务规模总量为4.56 万亿元，较2022 年 9 月底增加1654 亿元，较2023 年6 月底增加562 亿元，达到2015 年供给侧改 [Table_AuthorInfo] 革以来的债务规模峰值。截至 2023 年 9 月，全行业资产负债率为59.97% ，较 2022 年9 月底下降0.38pct ，资产负债率继续下降。ROE 方面，2023 前三季度 分析师:李淼 样本公司