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人民币汇率制度的缺陷及其完善 在一个国家的开放经济中，汇率是一个中心位置的经济变量。汇率制度是一国经济实现内外均衡的桥梁和纽带。1994年1月1日我国宣布开始实行“以市场供求为基础的、有管理的、单一的浮动汇率制度”。这种汇率制度采用美元作为关键货币,人民币与美元的汇率是基本汇率,人民币与其他国家货币的汇率则通过与美元的汇率换算得到。笔者认为,我国的汇率制度在名义上是浮动汇率制度,而实质上是一种钉住美元的固定汇率制度。随着中国金融体制的改革和金融业务的进一步对外开放,这种汇率制度在现实中已经暴露出一些问题,指出并分析这些问题,提出相应的对策具有重要的现实意义。 一、 中国现行汇率制度的主要问题 1. 汇率形成具有非市场化的特征,制约汇率的形成 目前我国的汇率制度是由企业结售汇、中央银行外汇头寸限额管理和中央银行外汇干预组成的三位一体的框架,中央银行对外汇指定银行最高持汇额的限制,将导致外汇需求曲线的折断。在结售汇业务集中和渠道单一的情况下,资本项目的管制较为严格,经常项目的外汇供给是强制的、无条件的,外汇需求受到严格限制,不反映经常项目外汇供求的真实情况。外汇市场供求状况并不反映市场参与者的意愿,也不体现市场的要求,汇率形成具有非市场化的特征。在外汇市场供求关系失真的情况下,市场对汇率调节机制的作用也会受到很大制约,而且我国采用前一天的行情测算的基准汇率具有明显的滞后性,零售市场对人民币汇率的生成存在间接的滞后影响,企业和个人的外汇供求对人民币汇率形成的影响,已经有较大程度的削弱;同时,在强制性的结售汇制度下,中央银行以大量外汇储备的形式持有相当数额的外汇,这样由汇率变动所引发的汇率风险就不能分散于各微观经济主体,而是集中于中央银行;过多的外汇储备更加大了我国外汇使用的机会成本,不利于总体经济的快速发展。 2. 维持汇率成本非常高 与浮动汇率比较,维持固定汇率制度的成本较高。 相对价格波动时资源配置效率 作为商品的相对价格,如果固定住汇率,当所有商品和要素的价格灵活可变且其调整的成本相对较小时,若相对价格信号同样灵活,资源配置效率才不受影响,但实际价格调整的成本较大。(当然,在浮动汇率制下,价格的大幅波动对资源配置也是不利的。)像我国这样的发展中国家,价格的黏性很大,部分价格的调整成本高或不能调整,相对而言汇率调整的成本较低,那么汇率固定就会带来资源配置效率的损失。 强制结售汇、规定外汇银行当前的状况 在固定汇率制度下,当中央银行不能确定均衡的汇率水平,汇率不能反映供求状况时,必然存在对外汇的超额需求或超额供给的情况。我国目前解决这种外汇供求失衡的状况,通常的做法是采取放宽外汇银行头寸来解决超额供给,通过强制结售汇、规定外汇银行头寸等来限制外汇的超额需求。事实上,中国的汇市存在的是对外汇的超额需求,供给是强制的。那么由外汇超额需求伴随的额度制、审批制,造成了外汇资金的效率损失,为此进行的“寻租”腐败、违法乱纪行为,加大了社会交易成本,造成社会净福利的损失。 3. 外汇供出率和汇率的影响 人民币汇率的影响因素主要来自贸易项目交易引起的外汇供求,即贸易结售汇差额的变动。据有关部门统计,我国非贸易结售汇差额占外汇供求总差额的比重一直在10%上下,而资本项目交易引起的外汇供求变动对汇率的影响大部分是间接的,主要来自它对进出口的推动作用。作为资本项目主要交易的直接投资,现金交易很少,而按照现行规定,中资企业外汇贷款一般不得结汇,证券投资也仅限于对外汇买卖,因此,资本项目结售汇差额虽然从2001年起也转为顺差,但其对汇率的直接影响相对较小。 4. 外汇市场缺弃,导致汇率缺乏灵活性 从本质上说,为结售汇制度服务的市场并不是真正意义上的、规范化的外汇市场,封闭的银行间外汇市场的主体是会员制,有严格的准入限制,主体缺乏,中央银行是最大的买家。尽管全国外汇市场实行联网交易、公开竞价,但少数银行仍完全可以操纵市场,不利于形成有效的价格,给中央银行调控带来困难。市场的外汇调节机制还不健全,市场机制调节外汇供求关系的功能还得不到充分发挥,虽然中央银行多次调整外汇指定银行的结售汇周转头寸,但不能从根本上改变外汇供求关系。 目前,外汇市场上的交易品种主要限于人民币与美元、日元、欧元和港元的即期交易,缺乏远期外汇交易和外汇期货交易等其他交易品种。这一现状不仅不能满足我国企事业单位对外汇多样化交易品种的需求,也使外汇市场缺乏活力。 币种单一的负面影响有四方面:①汇率生成具有片面性;②品种单调,市场难以活跃;③与实际的对外贸易和资本往来需求脱节;④不利于外汇市场上均衡汇率的形成和外汇市场的发展。此外,外汇市场与其他金融市场的隔离,汇率与其他经济变量的联动机制尚未建立,也使人民币汇率缺乏灵活性。由于我国汇率形成较少考虑市场因素,使名义汇率与实际的汇率生成隔离。 5